AIが私たちの仕事を奪ってくるかもしれませんが、思うほど早くはありません... AIは1950年代にさかのぼる数々の話題性を経験してきました。現在のサイクルは、その影響と資本投資の面でこれまでで最も長く、最大規模です。しかし、その進行の速度は持続不可能であり、いずれは終わらなければなりません。 AIインフラはすでに計算、エネルギー、データセンターに対して巨額の資本支出を必要としています。しかし、将来の成長には大幅な投資が必要です。2026年には、米国の主要な5大ハイパースケーラーは、前年同期比でAIインフラ投資額をほぼ2倍に増やし、合計6億ドルから7億ドルに達する見込みです。データセンターへの投資は今後5年間で4兆ドルを超える見込みです。このような資本支出の水準は無期限に拡大できません。 さらに、これらの投資は、直接的に拡大可能で持続可能な経済性や即時の収益を生み出すわけではありません。主要な上場・非上場AI企業全体で、マージンは依然として疑わしく、財務面は同業他社間の循環取引によってしばしば隠れており、評価額は現在の収益を大きく上回っています。これはむしろ、資本支出の増加に伴う野心的な約束に結びついています。 民間市場の投資家はドライパウダーを使い果たしつつあり、AI企業は資本支出のための債務資金調達を増やす方向に進んでいます。これにより、すでに脆弱な民間信用市場のリスクが増大し、これらのリスクは民間信用ファンドに資金を提供してきた銀行にも広がっています。 一方で、マクロ市場も自らの不安定さに直面しています。民間信用や株式市場への過剰投資(M7はS&P 500の約3分の1を占める)に加え、持続的なインフレ+停滞した賃金+住宅の供給不足が、手の届かない危機を助長しています。中東の紛争(石油)や関税などの地政学的緊張も加わり、圧力は高まっています。 AIバブルは、弱まるマクロ経済の中で崩壊寸前であり、AGIに向けて大きな進展が見られる前に見られます。 …では、私たちはどうなるのでしょうか? AIバブルははじけ、今サイクルでAIがほとんどの仕事を置き換える前に景気後退を引き起こすと予想しています。痛みを伴うものの、それは非常に必要とされた市場の調整を強いることになるでしょう。 救いは、次のAIの波までの時間を稼げることです。 以下にもっと時間をかける: - AIを使って自分の生産性を加速させるために、それが雇用の安定を脅かす真の脅威になる前に。 - 政府はAIを適切に規制し、セキュリティ、データプライバシー、誤情報、その他の脆弱性から私たちを守るための重要なガードレールを設けること。 - AIが実際に私たちの仕事や収入、生計を奪う場合に備えた緊急対策を準備すること。 これは最も楽観的な見通しではありませんが、制御されないAIの支配と景気後退の間では、近い将来的には後者の方がよりマシな悪のように思えます。 最後に、VCの視点から言えば、差別化された価値と防御可能な技術的防衛力を持つAIインフラ企業は、次のサイクルが始まるまで景気後退を乗り越えるべきです。この回復力は過去のAIサイクルを通じて見られ、今後も見られるでしょう。