V poslední době se na trhu mluví o tom, že Fed opět sníží úrokové sazby, ale to, čemu opravdu stojí za pozornost ne, nemusí být samotná úroková sazba, ale to, jak opět "hrají" s rozvahou. Nejprve si povězme o pozadí: americké akcie minulý pátek dosáhly rekordního maxima a všichni považovali další snížení úrokových sazeb tento týden za jisté. Tato vlna tržního sentimentu je však spíše jako "ranní oslava" a to, co skutečně určí, že likvidita nemůže dál proudit, může být moment, kdy Fed začne znovu nakupovat státní dluhopisy. Proč? Protože Fed už dříve tiše zpomalil snižování rozvahy, už nejsou tak důslední v dalším zmenšování své rozvahy. Pokud budou rezervy bankovního systému dále doplňovány nákupem krátkodobých dluhopisů, bude to skutečná "kapka na trochu víc" pro riziková aktiva, jako je akciový trh a kryptotrh. Očekávání Bank of America minulý týden byla poměrně agresivní: mysleli si, že Fed by mohl tento týden přímo oznámit, že od ledna 2025 nakoupí státní pokladniční poukázky za 45 miliard dolarů s měsíční splatností kratší než jeden rok. Tento druh operace je v podstatě "nenápadnou verzí QE", i když název nebude QE, ale efekt je podobný – přidává do systému likviditu. Ne všechny instituce jsou však tak radikální. Roger Hallam, vedoucí globálních úrokových sazeb ve Vanguardu, věří, že Fed nemusí jednat tak rychle, stačí začít nakupovat státní pokladniční poukázky na konci prvního nebo začátku druhého čtvrtletí příštího roku a rozsah je mnohem menší, asi 150–20 miliard dolarů měsíčně. Co se týče rozhodnutí o úrokové sazbě, Kelly z PineBridge věří, že 10. prosince bude sníženo dalších 25 bazických bodů, čímž se základní sazba dostane na rozmezí 3,5 %–3,75 %, přičemž zůstává blízko toho, co považují za "3% neutrální sazbu". To znamená, že Fed doufá, že ekonomiku pomalu vrátí do pozice, která nebude ani příliš horká, ani tvrdá. Shrnuto: Co se týče úrokových sazeb, trh byl započítán v ceně a žádná překvapení nejsou; Skutečné klíčové je, kdy Fed oficiálně obnoví nákup státních dluhopisů a do jaké míry. Pokud skutečně znovu otevřou brány peněz ve jménu správy rezerv, může dojít k vlně růstu trhu od konce tohoto roku do první poloviny příštího roku (zejména amerických akcií a krypta).