Budeme se tomu věnovat zítra @ForwardGuidance, ale můj názor na FOMC je následující. Zdálo se, že Powell hraje politické hry / pózování / CYA kolem prosincové slovní zásoby, možná aby komunikoval s administrativou, aby znovu otevřel vládu. Skoro to vypadalo jako hrozba, že pokud nebudou žádná data (kvůli pokračujícímu uzavření vlády), pak nedojde k prosincovému snížení a trh byl touto nejistotou krátce vyhozen. Okamžitá reakce dávala smysl, protože je docela neobvyklé slyšet Powella komentovat tržní ceny tak konkrétně, protože se toho vždy zdržuje a dává si záležet na tom, aby řekl, že tržní ceny komentovat nebude. Co z toho vyvodíte, je jen na vás, ale navíc se domnívám, že trh mohl být překvapen tím, co považuji za nesprávnou reakci Fedu na uzavření vlády. Neexistuje žádný scénář, ve kterém by byla ekonomika díky odstávce silnější, a pokud zdůrazňují pokračující rizika poklesu na trhu práce, není důvod k odchýlení se od cesty zářijového bodového grafu. Nakonec si myslím, že v příštích několika týdnech znovu otevřou vládu, takže budou k dispozici data a pravděpodobně ukážou, že inflace v příštích několika měsících klesne a trh práce bude pokračovat ve své oslabující trajektorii, a Trump uzavírá dohody, které pravděpodobně sníží cla, což mu také vynese body u FOMC. Celkově si myslím, že prosincové snížení je stále docela pravděpodobné. Kromě toho ještě před týdnem nebo dvěma trh neočekával, že QT skončí tak brzy, a dnes šel Powell tak daleko, že diskutoval o dalším kroku v tomto procesu, kterým je návrat k růstu rozvahy. Tento vývoj je jednoznačně pozitivní na likviditu, i když reinvestice MBS a budoucí nákupy budou všechny nebo převážně směnky. V konečném důsledku bude ministerstvo financí rozhodovat o složení svých emisí dluhopisů a již několik let využívá ATI k podpoře trhů. Pokud Fed nakoupí více směnek a ministerstvo financí vychýlí více emisí směrem k dluhopisům s dlouhou durací, je to v podstatě stejný dopad jako QE, které odstraní duraci dluhopisů z trhu. Powellovo funkční období předsedy končí za 6 měsíců a jeho nástupce bude znám ještě dříve, což vytvoří situaci stínového předsedy Fedu. Všem i trhu je jasné, že nový předseda bude přátelský a bude pomáhat realizovat agendu administrativy. Vzhledem ke všemu výše uvedenému je pro mě obtížné vykreslit případ medvěda rizikových aktiv založený na dynamice likvidity, protože všechny známky ukazují na pokračující masírování na podporu trhů.