Z pohledu fiskální expanze 2.0 si vyřešte trend na trhu v posledních měsících a co si myslíte o budoucnosti? Minulý pátek všichni mluvili o nedávném tržním trendu v této oblasti a v té době vydali hlas. 1. Celkově došlo od poloviny dubna ke dvěma vlnám tržních trendů: První vlna vzrostla od poloviny dubna do začátku června a poté se mírně upravila a hlavní hnací silou v této fázi byl Trumpův obrat Druhá vlna probíhá od začátku amerického bombardování íránských jaderných zařízení do konce konfliktu v Íránu (z čehož vyplývá, že Spojené státy se nevzdaly svého globálního vedení). 7. Termín zavedení tarifů v září byl odložen (v té době by trh opět zaplatil.) Minulý týden byla inflace v souladu s očekáváním a výsledková sezóna začala dobře. Samozřejmě existuje také zvláštnost měnového trhu, kterou je, že zákon o stablecoinech je na pořadu dne prostřednictvím zákona o struktuře trhu s digitálními aktivy. Tyto dvě fáze se vyznačují: v polovině dubna BTC reagoval jako první než americké akcie a na konci června byly americké akcie silnější 2. Co si myslíte o budoucnosti? 1) O významu zákona Big Beauty Act jsem mluvil již dříve, což znamená, že Trumpova politika v jeho druhém funkčním období přešla od politiky úsporných opatření k expanzivní politice, od začátku snahy o snižování nákladů a zvyšování efektivity až po začátek snahy o hospodářský růst 2) Mnoho lidí ignoruje, že Fed je ve fázi kontrakce měnové politiky (zvýšení úrokových sazeb a snížení rozvahy) v letech 23-24, kterou představuje "Zákon o infrastruktuře" a "Zákon o vědě a čipech" Bidenovy administrativy, a že politika fiskální expanze "Bidenovy ekonomiky" je nejnižší podpůrnou logikou tržního trendu. Na konci roku 23 o tom hovořily tyto dva tweety o fiskální politice a likviditě. Říká se tomu fiskální expanze 1.0 a nyní Trump je fiskální expanze 2.0. Ve střednědobém a dlouhodobém horizontu vytvořila novou oporu pro trh a úrokové sazby, které budou v budoucnu doprovázet fiskální expanzi 2.0, budou pravděpodobně nadále klesat (jedno nebo dvě snížení úrokových sazeb v letošním roce a budou pokračovat v příštím roce, a ve třetím čtvrtletí loňského roku budou nadále udržovat úsudek o omezeném uvolňování v příštích dvou letech). 3) Největší hnací silou pro měnový trh je vlna stablecoinů, trend konvergence měn a akcií, skutečná implementace RWA a větší masové adopce Fiskální expanze 2.0 je nejnižší podpůrnou logikou celého makrotrhu a zákon o stablecoinech a zákon o struktuře trhu s digitálními aktivy jsou podpůrnou logikou pro kryptoaktiva, což je pevný základ pro střednědobý a dlouhodobý trh. 3. Jaká jsou možná rizika v budoucnu? 1) Dříve se však hovořilo o tom, že největším politickým omezením fiskální expanze 2.0 je to, že rozsah amerického dluhu se stále zvětšuje, i když v amerických dluhopisech není žádná krize nesplácení, ale bude zde riziko, že rostoucí výnosy dlouhodobých dluhopisů potlačí chuť trhu riskovat a ovlivní riziková aktiva 2) V krátkodobém horizontu, kdy je uzávěrka cel 1. srpna, co chce Trump před cly? V tweetu Riziko je v tom, že Trump vůbec neustoupí a pro EU, Japonsko a Jižní Koreu je těžké dělat kompromisy (mám pocit, že Trumpovy ústupky, ve které doufají, nejsou velké) a nová cla budou zavedena 1. srpna, což bude mít určitý dopad na trh. Minulý týden Wall Street Journal uvedl, že Trump se vzdal vyhození Powella unáhleně pod vedením Bescentu, a dnes Trump vydal článek, ve kterém říká: "Nepotřebuji nikoho, kdo by mi vysvětloval silný vztah, pouze to vysvětluji ostatním," a hněv je viditelný. Nemůžeme očekávat, že Trump bude neustále dělat kompromisy. Samozřejmě, pokud nedojde k diskusi a přímému oznámení o přistání, osobně si myslím, že dopad by měl být mnohem menší než úroveň na začátku dubna a americký akciový trh, tedy malá korekce měnového trhu, bude přirozeně ovlivněn. Pak se přihlásil Bescent jako prostředník, a je možné přidat tarify a pak je snížit, a pak to bude příležitost znovu nastoupit do autobusu. V krátkodobém horizontu bychom měli věnovat pozornost také vývoji inflace a můj osobní názor vždy byl, že růst komoditní inflace způsobený cly bude zajištěn oslabením inflace v oblasti energií a inflace v odvětví služeb Obecně platí, že střednědobá a dlouhodobá logika je pevná a uprostřed dojde k několika malým rizikovým šokům, které povedou k tržním korekcím a úpravám, ale pravděpodobnost supervelkého rizikového šoku podobného tomu v březnu a dubnu není pro jednotlivce vysoká.