Yeni gelen dün HSG'nin (eski adıyla Sequoia China) geri dönüşleri hakkında bir yazı yazdı. "Neredeyse pozitif" ders çıkarımının, 2025'te sona eren çok yeni vintajlar ve veri kesintileri tarafından çarpıtıldığından kuvvetle şüpheliyim. Tüm göstergelere göre, HSG geçen yıl harika bir yıl geçirdi; birçok yükseliş ve çift haneli halka arz edildi. Ve Çin'de halka arz yolu giderek daha hızlı hale geliyor, MiniMax'e bakın: Aralık 2021'de kurulmuş, Ocak 2026'da halka açık ve şimdi 40 milyar dolarlık bir şirket. Neil Shen hiç kaçırmıyor.

Bunu daha önce defalarca yazdım ama daha hızlı IPO yolu büyük ölçüde "sermaye eksikliği" hikayesi. Özellikle uluslararası sermayenin daha az katıldığı ve çıkışların giderek daha fazla yerel kamu piyasalarına yöneldiği bir dönemde, derin ceketli geç dönem özel yatırımcıları kalmadı. Kamu piyasasındaki çarpanlıklar ve likidite toplamda her zaman harika değildir, ancak bu sektöre göre çok değişir. Yapay zeka ve yarı makalalar gibi sıcak sektörlerde sonuçlar oldukça iyiydi, tam olarak Silikon Vadisi / ABD sermaye piyasası seviyeleri olmasa da çok, çok iyi. Ve HSG burada bir nevi en üst taraf.