1/ Dune'un yeni stablecoin veri setinden en net çıkarımlardan biri: EVM zincirlerinde, stabilcoin hareketinin büyük bir kısmı doğrudan ticaretten gelmiyor. Bu durum DEX likidite sunumundan geliyor. Ve bu aktivite, birçok kişinin beklediğinden çok daha yoğunlaşmış. 🧵

2/ Sadece EVM üzerindeki DEX likidite teminine bakıldığında, stabilcoin akışları havuzlarda sermayenin yatırılması, çekilmesi ve yeniden dengelenmesi tarafından domine edilir. Şubat '25'ten Şubat '26'ya kadar: $25.8T brüt faaliyet, arz ve çekme arasında neredeyse tam olarak eşit şekilde bölünmüş. O simetri sinyaldir.

3/ Bu, tek yönlü transfer akışından çok, piyasa yapıcı envanter olarak çalışan stabilcoinlerle ilgili: Sermaye, havuzlara sürekli girip çıkıyor: • yakalama ücretleri • yeniden konumlandırma likiditesi • teşviklere yanıt vermek • ödülleri optimize etmek

4/ İkinci önemli nokta konsantrasyondur. Şubat '25–Feb '26 dönemi boyunca: • @USDC = tüm stabilcoin DEX likidite faaliyetlerinin %95'i • @base = %86 • @AerodromeFi = %83 Konsantrasyon Şubat 2026'da arttı; USDC, Havaalanı ve Üs faaliyetlerin %90'ından fazlasına hakim oldu.

6/ Bu muhtemelen hızlı ve düşük maliyetli bir zincirde teşvik odaklı bir likidite modelini yansıtır. Sonuç olarak, temel ekonomik fonksiyon ağırlıklı olarak likidite yönetimi olsa bile, ödemeler veya yön işlemleri değil, çok büyük bir stabilcoin hareketi ortaya çıkar.

7/ Büyüme güçlüydü ama daraldı. Brüt DEX likidite faaliyeti Şubat 2025'te $1,29T iken Şubat 2026'da $3,36T'a yükselerek yıllık 2,6 kat artış anlamına geldi. Ancak @base hariç tutulduğunda, faaliyetler aslında 207 milyar dolardan 187 milyar dolara düştü. Başka bir deyişle, genişleme neredeyse tamamen Base odaklıydı.

8/ Bu veri nasıl okunur: Tüm stablecoin "hacmi" aynı anlamı taşımaz. Hareketin büyük bir kısmı likidite yönetimi, envanter rotasyonu, ücret yakalama ve teşvik odaklı yeniden dengeleme gibi konuları yansıtır.

9/ En az o kadar önemli olarak, bu büyüme EVM genelinde geniş tabanlı değildi. Bir zincirde, bir mekanda ve bir varlıkta yoğun şekilde yoğunlaşmıştı. Ayrıntılı sınıflandırma olmadan, yerelleştirilmiş, teşvik odaklı faaliyetleri daha geniş bir pazar genişle karıştırmak kolaydır.