Bu tablo muhtemelen 2025'in hikayesini en iyi şekilde özetliyor. Geçen yıl birkaç raporumda paylaştığım bir grafik ve ayrıca neden ISM'nin beklediğimizden daha düşük kaldığını açıklıyor.   Bu, Tayvan ihracatı ile ISM arasındaki ilişkiyi gösteriyor.   Özünde, yapay zeka ve robotik patlamasının hikayesi. Ama grafik aslında gösterdiği şey sıra...   Tayvan ihracatı önce hareket ediyor çünkü Tayvan küresel üretim zincirinin en önünde, küresel yarı iletken tedarik zincirinin merkezinde yer alıyor.   Yeni bir talep şoku sisteme çarptığında, genellikle yarı iletken satışları ve ihracatında ilk olarak ortaya çıkar. Bu yüzden küresel yarı iletken satışları uzun zamandır döngünün güvenilir bir öncü göstergesi olmuştur.   Geçen yıl yapay zeka ve robotik döngüsünün ilk aşamasını işaret etti...   Tayvan ihracatı neredeyse tamamen yarı iletkenlerden kaynaklanarak hızla arttı. GPU'lar, gelişmiş mantık, bellek ve paketleme, hiper ölçekleyiciler, hükümetler ve işletmeler yapay zeka modelleri ve otomasyon sistemlerini eğitmek ve uygulamak için gereken hesaplamayı güvence altına almak için acele ederken, bu hamlenin merkezinde yer aldı. Bu yüzden ihracat patladı. Bu mızrağın ucuydu.   Ancak büyüme ilk dalgalanmadan sonra her zaman yavaşlıyor, özellikle Kasım verilerinde yıllık yaklaşık %50'ye ulaştıktan sonra. Bu, talebin zayıfladığının bir işareti değil. Bu bir geçiş işaretidir. Hızlanma aşaması artık geride kaldı. Stoklar oluşturuldu ve kapasite sağlandı.   Küresel yarı iletken satışları çok güçlü kalmaya devam ediyor, ancak hızlı büyüme aşaması artık sona erdi. Ve döngü burada değişiyor...   Çipler gönderildikten sonra, yapay zeka ve robotik ekosisteminin geri kalanı onların etrafında inşa edilmeli. Veri merkezleri elektrik, soğutma, ağ, depolama ve şebeke yükseltmelerine ihtiyaç duyuyor. Fabrikaların otomasyon, sensörler, robotik ve yeni kontrol sistemleri gerek. İşletmelerin yeni donanım, yazılım ve araçlara ihtiyacı var. Ürünler ve süreçler yapay zeka yeteneği etrafında yeniden tasarlanıyor. Bu daha ağır, daha yavaş ve daha sermaye yoğun bir yatırımdır ve yarı iletkenlerin ötesine geçerek sanayi, enerji, altyapı, otomotiv ve kurumsal BT gibi alanlara da yayılmaktadır.   ISM'nin yanıt verdiği aşama bu...   Yapay zeka talebi gerçek dünyada altyapı yatırımlarını zorunlu kıldığında, sadece çiplere değil, çevresindeki her şeye de, daha geniş bir iş döngüsü de bunu takip eder. Yarı iletken satışları ateş kaynağı oldu. Bir sonraki aşama ikinci derece CapEx ve gerçek dünya altyapı inşası.   Bu sermaye sistemde ilerledikçe, daha geniş döngü yeniden hızlanır.   Bana göre, bu 2026'nın hikayesi...

Bence yorumlarda ISM'in önde olması konusundaki bazı tepkilerdeki kopukluk, geçmiş iletim mekanizmasının hâlâ geçerli olduğunu varsaymaktan kaynaklanıyor. Tarihsel olarak, Tayvan ihracatı küresel üretimle birlikte hareket etti çünkü yarı iletkenler talebe göre aşağı akımdaydı. O dünya değişti. Bugün hesaplama kısıtlamadır. Yapay zeka geçici ya da belki de kalıcı olarak nedenselliği tersine çevirdi. Üretim artık çiplerle başlıyor ve enerji, veri merkezleri, şebekeler, soğutma ve ağ sistemlerine yayılıyor. Metinde belirttiğim gibi, bu sefer nihayetinde ISM'i yükseltmesi gereken ikinci dereceden sermaye ve gerçek altyapı inşaatı. Bu yüzden ISM alışılmış şekilde onaylamıyor. Zaten ben böyle düşünüyorum...