Het huidige FX-raadseltje perfect samengevat door @EpsilonTheory De oorlog is bullish voor de USD totdat dat niet meer zo is. "Er ontstaat een paradox waarin de oorlog tegelijkertijd de korte termijn positie van de dollar versterkt door traditionele crisisvraag, terwijl het de institutionele fundamenten die zijn lange termijn dominantie ondersteunen, ondermijnt. Treasuries functioneren niet als een veilige haven, fiscale tekorten nemen toe onder druk van oorlog en stimulansen, en de media-taal die ooit krachtig betoogde dat er geen alternatief is voor de groei van Amerikaanse largecap-aandelen, vervaagt. De convergentie van stijgende inflatieverwachtingen, verzwakkende groeisignalen en terugtrekkend vertrouwen in dollar-genoteerde activa wijst op een markt die gevangen zit tussen concurrerende tijdshorizonten—nu op zoek naar dollarveiligheid terwijl het stilletjes inprijsst dat de post-oorlog wereld er structureel anders uit kan zien."

De dollar is bijna recht omhoog gestegen sinds de "Barron Bottom" en terwijl de meeste mensen zich richten op de linkerstaart in aandelen, lijkt de linkerstaart voor de dollar zelf na de opruiming van posities en de recente terugvalrally steeds meer ondergewaardeerd. Op korte termijn wordt de dollar ondersteund door veilige havens, sterkere Amerikaanse gegevens en relatieve isolatie van de energie-schok, maar structureel kan de richting echter anders zijn. Ongeacht hoe de situatie in Iran zich oplost, is de geopolitieke schade waarschijnlijk al aangericht. Tussen de spanningen in het Midden-Oosten en de Tariff Shock van begin '25 versnellen veel landen hun inspanningen om zich te diversifiëren van de afhankelijkheid van het Amerikaanse systeem. Zuid-Amerika zal echter waarschijnlijk meer in lijn blijven gezien de economische banden en grondstoffenstromen, vooral omdat veel van de regio zich blijft verschuiven naar meer pro-business regeringen. Maar, hoewel de VS vandaag de dag dominant blijven, is de richting van de reis naar een meer multipolaire systeem en geleidelijk afnemende afhankelijkheid van de dollar.