Hoeveel hebben de publieke tekorten bijgedragen aan de inflatiepiek van 2021-24? Een populair argument merkt op dat de inflatie in de VS bijna net zo veel steeg als in andere OESO-landen. Toch had de VS in 2021 een grote fiscale stimulans die de meeste andere landen niet hadden. Daarom heeft de fiscale stimulans in de VS niet bijgedragen aan de inflatiepiek. Klopt dat? Nee, dat klopt niet. Om deze bewering te onderzoeken, kun je gebruik maken van verwachtingendata. Vanwege zijn mandaat is het IMF een van de beste voorspellers van fiscale variabelen en alle economen letten daarop. Het IMF voorspelt ook inflatie; gedurende 2021-24 was het net zo vaak juist of onjuist als andere instellingen of onderzoeken. Begin met de voorspellingen van het IMF in oktober 2019 voor de volgende 5 jaar over hoe snel de publieke schuld zou groeien en wat de fiscale tekorten, rentevoeten, inflatie en groeipercentages zouden zijn. Kijk dan naar de rapporten van het IMF in april 2025 van die werkelijke variabelen. Trek de een van de ander af en je hebt hoeveel van de onverwachte stijging van de publieke schuld te wijten was aan onverwacht hoge tekorten, onverwacht hoge rentevoeten, onverwacht lage groeipercentages en onverwacht hoge inflatie. De grafiek vergelijkt de onverwacht hoge tekorten met de onverwacht hoge inflatietermen voor OESO-landen, met gebruik van de gemeenschappelijke eenheden van hun impact op de publieke schuld. Voor landen die hogere onverwachte fiscale tekorten hadden, was de inflatie ook onverwacht hoger. Sommige landen hadden hun stimulans vroeg, andere pas later. Sommige groter, andere kleiner. Sommige hadden meer, andere minder inflatie. De rekeningen van de overheid laten je deze verschillen consistent optellen over de 5 jaar om verder te kijken dan de timing en om consistente eenheden te gebruiken. Denken in termen van verrassingen en het gebruik van verwachtingendata stelt je in staat om landen met zeer verschillende fiscale trajecten te vergelijken. Algemeen gesproken zijn in alle modellen en theorieën van inflatie, inclusief de fiscale rekening, verwachtingen cruciaal. Het gebruik van verwachtingendata om ze te onderzoeken is zeer informatief. Opmerking: net als bij de initiële bewering is de grafiek een correlatie, geen causale verklaring. Bronnen: (i) Sectie 4 in Reis "Waarom steeg en daalde de inflatie in 2021-24? Kanalen en bewijs uit verwachtingen" (ii) Deze eenvoudige oefening is geïnspireerd op de analyse van Barro en Bianchi “Fiscale invloeden op inflatie in OESO-landen, 2020-23.”