De achtergrond voor 2026 is: de arbeidsmarkt is zwak (de werkgelegenheidsrapportage van februari is teleurstellend), inflatie is slechts gematigd hoog (niet buiten controle), en er is beperkte ruimte voor fiscale stimulans. In deze context staat de Federal Reserve voor de uitdaging van stagflatie - inflatiedruk staat renteverlaging niet toe, maar de zwakke economie ondersteunt geen renteverhoging. Het uiteindelijke resultaat kan zijn: de Federal Reserve blijft langer stilzitten in plaats van de rente te verhogen; als de economie verder verzwakt, kan het zelfs gedwongen worden om de rente te verlagen. Daarom kan de bodem van BTC hoger zijn dan verwacht, en zal deze bodem zich kunnen voordoen op het moment dat de Federal Reserve gedwongen wordt om dovish te worden: een duidelijke stijging van de werkloosheid (bijvoorbeeld boven de 5%) of een stressgebeurtenis op een bepaalde kredietmarkt (HY OAS breidt aanzienlijk uit) dwingt de Fed om zich uit te spreken. Dit moment kan in juni zijn, of in Q3-Q4. Ik wacht op zo'n crisisgebeurtenis. Maar over het algemeen kan de diepte van deze BTC-correctie minder zijn dan in eerdere cycli - de kernreden is dat de beleidsruimte van de Federal Reserve zelf asymmetrisch is: de economische achtergrond van 2026 ondersteunt geen aanhoudende grote renteverhogingen, en de mate van liquiditeitskrimp heeft een plafond. Zodra de economische gegevens slecht genoeg zijn, kan de Federal Reserve gedwongen worden om sneller dovish te worden dan de markt verwacht, wat betekent dat de duur en diepte van deze berenmarkt zullen worden beperkt door het beleidsfundament.