Een markt met lage liquiditeit stijgt snel, maar kan ook snel instorten. De nominale marktkapitalisatie is een "illusieprijs". De MiniMax-marktkapitalisatie heeft die van JD.com overtroffen, wat indrukwekkend klinkt, maar in werkelijkheid is slechts 5,4% van de aandelen verhandelbaar op de markt. Dit betekent dat deze "marktkapitalisatie" is berekend door de prijs van een zeer klein aantal aandelen te vermenigvuldigen met het totale aantal aandelen, wat in wezen betekent dat een kleine groep mensen een prijslabel aan het hele bedrijf heeft gegeven. Een beperkte circulatie is een dubbelzijdig zwaard. Slechts ongeveer 5% van de aandelen is op de markt verhandelbaar, voordeel is: grote aandeelhouders en instellingen hebben hun aandelen vastgezet, waardoor de verkoopdruk laag is en de prijs gemakkelijk kan stijgen. Nadeel is: zodra iemand grote hoeveelheden wil kopen of verkopen, is er simpelweg niet genoeg tegenpartij om de transacties te ondersteunen, wat leidt tot sterke prijsfluctuaties. Een markt met lage liquiditeit stijgt snel, maar kan ook snel instorten. Dit is in wezen hetzelfde als het FDV-spel in de cryptocurrency-wereld. Vorig jaar hadden veel altcoins een FDV (volledig verwaterde waardering) van honderden miljoenen dollars, terwijl de circulatie ook slechts in de enkelvoudige procenten lag. STEPN heeft in zeven maanden tijd de marktkapitalisatie van Adidas overtroffen, wat ook dezelfde logica volgt: met een zeer kleine circulatie een enorme marktkapitalisatie creëren om een "vermogenseffect" te creëren dat meer mensen aantrekt om in te stappen. De Hongkongse aandelenmarkt heeft van nature al veel minder liquiditeit dan de A-aandelen en de Amerikaanse aandelen, en wanneer je deze structuur van "nominale circulatie ≠ daadwerkelijk verhandelbaar" toevoegt, is de werkelijke prijsontdekkingscapaciteit extreem zwak. Wat particuliere beleggers zien als "marktkapitalisatie die XXX overtreft", is in werkelijkheid gevormd in een extreem smalle handelsroute, en deze prijs kan de druk van echte grootschalige aankopen en verkopen niet doorstaan. Bovendien, wanneer de lock-up periodes van vroege investeerders geleidelijk eindigen en de circulatie van 5% uitbreidt naar 20% of 30%, moet de markt een verkoopdruk verwerken die vele malen groter is dan nu. De hoeveelheid kapitaal die nodig is om deze prijs te handhaven, zal ver boven de hoeveelheid kapitaal liggen die oorspronkelijk nodig was om het "omhoog te krijgen". Dit zal leiden tot een "grote terugtrekking"...