Deze grafiek vangen waarschijnlijk het verhaal van 2025 het beste. Het is een grafiek die ik in verschillende van mijn rapporten vorig jaar heb gedeeld, en het legt ook uit waarom de ISM lager bleef dan we aanvankelijk verwachtten.   Dit toont de relatie tussen de export van Taiwan en de ISM.   In wezen is het het verhaal van de AI- en robotica-boom. Maar wat de grafiek echt laat zien, is de volgorde…   De export van Taiwan beweegt als eerste omdat Taiwan zich aan de voorkant van de wereldwijde productieketen bevindt, in het centrum van de wereldwijde halfgeleiderleveringsketen.   Wanneer een nieuwe vraagshock het systeem raakt, verschijnt het meestal eerst in de verkoop en export van halfgeleiders. Daarom zijn de wereldwijde verkopen van halfgeleiders al lange tijd een betrouwbare leidende indicator van de cyclus.   Vorig jaar markeerde de eerste fase van de AI- en robotica-cyclus...   De export van Taiwan steeg, bijna volledig aangedreven door halfgeleiders. GPU's, geavanceerde logica, geheugen en verpakking stonden centraal in die beweging terwijl hyperscalers, overheden en bedrijven zich haastten om de rekenkracht te waarborgen die nodig is om AI-modellen en automatiseringssystemen te trainen en in te zetten. Daarom explodeerden de exporten. Dit was de punt van de lans.   Maar groei vertraagt altijd na de initiële stijging, vooral na het bereiken van bijna 50% jaar op jaar in de gegevens van november. Dat is geen teken van verzwakkende vraag. Het is een teken van transitie. De versnellingfase ligt nu achter ons. Voorraad is opgebouwd en capaciteit is veiliggesteld.   De wereldwijde verkopen van halfgeleiders blijven zeer sterk, maar de impuls-groeifase is nu voorbij. En dit is waar de cyclus verschuift…   Zodra de chips zijn verzonden, moet de rest van het AI- en robotica-ecosysteem om hen heen worden gebouwd. Datacenters hebben stroom, koeling, netwerken, opslag en netwerkinvesteringen nodig. Fabrieken hebben automatisering, sensoren, robotica en nieuwe controlesystemen nodig. Bedrijven hebben nieuwe hardware, software en gereedschappen nodig. Producten en processen worden opnieuw ontworpen rond AI-capaciteit. Dit is zwaardere, tragere, meer kapitaalintensievere investering, en het verspreidt zich veel verder dan alleen halfgeleiders naar industrieën, energie, infrastructuur, auto’s en enterprise IT.   Dit is de fase waarop de ISM reageert…   Wanneer de vraag naar AI echte infrastructuurinvesteringen afdwingt, niet alleen chips maar alles eromheen, volgt de bredere bedrijfs cyclus. De verkopen van halfgeleiders waren de ontsteking. De volgende fase is tweede-orde CapEx en de opbouw van echte infrastructuur.   Naarmate dat kapitaal door het systeem beweegt, versnelt de bredere cyclus opnieuw.   Voor mij is dit het verhaal voor 2026...

Ik denk dat de disconnect in sommige van de tegenreacties in de opmerkingen over ISM als leidend komt voort uit de veronderstelling dat het verleden transmissiemechanisme nog steeds van toepassing is. Historisch gezien gingen de exporten van Taiwan samen met de wereldwijde productie omdat halfgeleiders downstream waren van de vraag. Die wereld is veranderd. Tegenwoordig is rekencapaciteit de beperkende factor. AI heeft de causaliteit tijdelijk of misschien permanent omgedraaid. De opbouw begint nu met chips en verspreidt zich naar stroom, datacenters, netwerken, koeling en netwerken. Zoals ik in de tekst heb vermeld, zijn het de tweede orde kapitaalinvesteringen en de opbouw van infrastructuur in de echte wereld die uiteindelijk ISM deze keer hoger zouden moeten drijven. Daarom bevestigt ISM niet op de gebruikelijke manier. Dat is in ieder geval hoe ik erover denk...