Parlo con migliaia di LP ogni anno. Ecco cosa sto vedendo in questo momento riguardo al loro approccio al VC. 1) Gli investimenti co-iniziali in fase avanzata non sono mai stati così richiesti. I primi 5-7 nomi hanno effettivamente una domanda *illimitata*. E questo squilibrio tra domanda e offerta ha creato tre problemi reali: Innanzitutto, la questione dell'accesso *reale*. Molti degli SPV che circolano per queste aziende non sono autorizzati da queste ultime. Attenzione acquirenti. Queste aziende sono molto selettive con i loro cap table, e l'accesso può essere limitato oltre la semplice capacità. L'aumento delle commissioni sta diventando eccessivo. Qualcuno mi ha recentemente riferito che per un top AI lab, un gruppo stava addebitando il 15% in anticipo, il 20% di carry e il 30% su un 2X. Con queste condizioni economiche, puoi prendere quella che sarebbe una società generazionale ma un cattivo investimento. Le commissioni sono il killer silenzioso dei rendimenti negli investimenti co-iniziali in fase avanzata, e questo rischio ora si concentra sul logo, ignorando però gli effetti delle commissioni. Inoltre, per coloro che non ottengono accesso alle migliori aziende, devono scendere di un livello (o due). Molto pericoloso in un mercato ad alta intensità / valutazione per l'AI. Come ho già accennato, ci saranno molti errori costosi mentre cerchiamo di capire come saranno i vincitori in futuro. 2) Il capitale sta fluendo verso marchi grandi e consolidati. Questa è la tendenza più chiara in questo momento. Gli LP si stanno concentrando sulle migliori aziende multi-stage e Series A. La logica è semplice: queste sono più facili da sottoscrivere, e dato quanto estrema sia diventata la legge del potere, gli investitori vogliono esposizione agli asset trofeo subito dopo aver investito. Se sei un marchio tra i primi 10-20, sei sovrascritto, a volte in multipli. Se non lo sei, l'ambiente di raccolta fondi è un mondo diverso. 3) I manager emergenti e affermati si trovano nella posizione più difficile, con un'eccezione notevole. Le spinout da aziende di alto livello e operatori con marchi forti si stanno muovendo rapidamente e generalmente sono molto sovrascritti. Per tutti gli altri, la soglia non è mai stata così alta. Penso che questa sia effettivamente l'opportunità per gli LP, se hanno il tempo/l'esperienza per farlo. Il problema non è che gli LP non lo sappiano. La maggior parte lo sa. Il problema è duplice: il tempo e la difficoltà di reperire e diligere i manager emergenti sono reali, e la sbornia del 2019-2021 è ancora molto presente. Molte persone hanno provato il VC durante quell'era che probabilmente non avrebbero dovuto, e il tasso di fallimento di quei Fund 1 ha reso l'intero segmento più difficile da navigare. Abbinare offerta e domanda qui è diventato quasi impossibile. L'offerta (Manager) supera di gran lunga la domanda a causa dei problemi notati.