L'AI potrebbe venire a prendere i nostri lavori, ma non così rapidamente come alcuni pensano… L'AI ha avuto numerosi cicli di hype, risalenti agli anni '50. L'attuale ciclo è di gran lunga il più lungo e il più grande fino ad oggi in termini di impatto e investimento di capitale. Ma il tasso al quale sta progredendo è insostenibile e alla fine dovrà giungere a una conclusione. L'infrastruttura AI richiede già enormi investimenti in capitale per il calcolo, l'energia e i data center; tuttavia, la crescita futura richiede investimenti significativamente maggiori. Nel 2026, i 5 principali hyperscalers statunitensi quasi raddoppieranno il loro investimento in infrastruttura AI anno su anno, per un totale di $600B-$700B; si prevede che l'investimento nei data center supererà i $4T nei prossimi 5 anni. Tali livelli di capex non possono scalare indefinitamente. Inoltre, questi investimenti non producono direttamente economie scalabili e sostenibili o entrate immediate. Tra le principali aziende AI pubbliche e private, i margini rimangono discutibili, i bilanci sono spesso oscurati da transazioni circolari tra pari e le valutazioni superano di gran lunga le entrate attuali -- legate invece a promesse ambiziose guidate da un capex in aumento. Gli investitori del mercato privato stanno esaurendo il loro capitale disponibile, spingendo le aziende AI verso un maggiore finanziamento del debito per il capex. Questo amplifica i rischi nel già fragile mercato del credito privato, e questi rischi si diffondono alle banche che hanno finanziato fondi di credito privato. Nel frattempo, il mercato macro sta affrontando la propria instabilità. Oltre all'eccesso di investimento nel credito privato e nel mercato azionario (dove le M7 rappresentano circa 1/3 del valore dell'S&P 500), l'inflazione persistente + salari stagnanti + scarsità di alloggi hanno alimentato una crisi di inaccessibilità. Aggiungi tensioni geo-politiche, come il conflitto in Medio Oriente (petrolio) e le tariffe, e le pressioni stanno aumentando. La bolla dell'AI sembra pronta a scoppiare in un contesto macroeconomico in indebolimento, probabilmente prima che si faccia un progresso significativo verso l'AGI. … Quindi, dove ci lascia questo? Mi aspetto che la bolla dell'AI scoppierà, innescando una recessione prima che l'AI sostituisca la maggior parte dei lavori in questo ciclo. Anche se doloroso, costringerebbe a una correzione di mercato molto necessaria. Il lato positivo è che ci compriamo più tempo fino alla prossima ondata di AI. Più tempo per: - Noi per utilizzare l'AI per potenziare la nostra produttività prima che diventi una vera minaccia per la nostra sicurezza lavorativa. - I governi per mettere in atto guardrail critici per regolare adeguatamente l'AI e proteggerci da vulnerabilità in materia di sicurezza, privacy dei dati, disinformazione e altre vulnerabilità. - La società per preparare piani di emergenza per quando l'AI verrà effettivamente a prendere i nostri lavori, redditi e mezzi di sussistenza. Anche se questa non è la prospettiva più ottimistica, tra il dominio incontrollato dell'AI e una recessione, quest'ultima sembra il male minore nel breve termine. Infine, da una prospettiva di VC: le aziende di infrastruttura AI con valore differenziato e fossati tecnici difendibili dovrebbero sopravvivere al calo fino all'inizio del prossimo ciclo. Abbiamo visto questa resilienza attraverso i passati cicli dell'AI, e la vedremo di nuovo.