Recentemente qualcuno mi ha chiesto se comprare Put per salvare il mondo (comprare Put quando l'IVP è alto) sia una strategia di cigno nero. Riflettendo, ci sono delle differenze. La strategia del cigno nero consiste nel comprare continuamente OTM Put a buon mercato quando il mercato è tranquillo, perdendo Theta ogni giorno, e contando su un crollo epico per ribaltare la situazione (questo punto di dipendenza dal colpo è comune). Questa strategia ha un aspetto astuto: i neofiti non si illudono, riconoscono di non sapere quando arriverà la tempesta, quindi portano sempre un ombrello anche quando c'è sole. Comprare Put per salvare il mondo è un'altra logica. Si compra OTM Put solo quando il mercato è già in preda al panico (IVP alto), cioè si compra l'ombrello solo quando ci sono fulmini e tuoni, scommettendo che l'intensità di questa tempesta sarà maggiore di quanto tutti si aspettino. Il motivo di questa scommessa deriva dai rendimenti straordinari in tempi di crisi (crisis alpha), ovvero durante una crisi il mercato tende a entrare in uno stato di divergenza, con tendenze che si prolungano, e le strategie di trend following possono quindi generare rendimenti straordinari. In uno stato di divergenza, perché la tendenza al ribasso ha una maggiore continuità rispetto a quella al rialzo? La spiegazione della teoria dei prospetti è che la riluttanza alla perdita è 2,25 volte più forte del piacere del guadagno. L'intensità del FUD supera naturalmente quella del FOMO, il panico si diffonde più facilmente tra la gente rispetto all'avidità, e il momentum al ribasso è maggiore di quello al rialzo. Quando l'IVP supera la soglia alta, è un segnale che il mercato potrebbe passare da uno stato di convergenza a uno di divergenza; in questo momento, comprare Put per scommettere sulla continuazione della tendenza al ribasso non richiede un'alta percentuale di vittorie, poiché il rapporto rischio/rendimento è sufficientemente alto.