Quanto hanno contribuito i deficit pubblici all'aumento dell'inflazione del 2021-24? Un argomento popolare osserva che l'inflazione è aumentata negli Stati Uniti quasi quanto in altri paesi dell'OCSE. Tuttavia, gli Stati Uniti hanno avuto un grande stimolo fiscale nel 2021 che la maggior parte degli altri paesi non ha avuto. Pertanto, lo stimolo fiscale degli Stati Uniti non ha contribuito all'aumento dell'inflazione. È corretto? No, non lo è. Per esaminare questa affermazione, puoi utilizzare i dati sulle aspettative. In virtù del suo mandato, il FMI è uno dei migliori previsori delle variabili fiscali e tutti gli economisti prestano attenzione a queste. Il FMI prevede anche l'inflazione; durante il 2021-24, è stato tanto giusto quanto sbagliato come altre istituzioni o sondaggi. Inizia dalle previsioni del FMI di ottobre 2019 per i successivi 5 anni su quanto sarebbe cresciuto il debito pubblico e quali sarebbero stati i deficit fiscali, i tassi di interesse, l'inflazione e i tassi di crescita. Poi guarda ai rapporti del FMI di aprile 2025 su quelle variabili effettive. Sottrai l'uno dall'altro e avrai quanto dell'aumento inaspettato del debito pubblico è stato dovuto a deficit inaspettatamente elevati, tassi di interesse inaspettatamente elevati, tassi di crescita inaspettatamente bassi e inflazione inaspettatamente alta. Il grafico confronta i deficit fiscali inaspettatamente elevati con i termini di inflazione inaspettatamente elevati per i paesi OCSE, utilizzando le unità comuni del loro impatto sul debito pubblico. Per i paesi che hanno registrato deficit fiscali inaspettatamente elevati, l'inflazione è stata anche inaspettatamente più alta. Alcuni paesi hanno avuto il loro stimolo all'inizio, altri solo più tardi. Alcuni più grandi, altri più piccoli. Alcuni hanno avuto più inflazione, altri meno. I conti del governo ti permettono di sommare costantemente queste differenze nel corso dei 5 anni per guardare oltre i tempi e utilizzare unità coerenti. Pensare in termini di sorprese e utilizzare i dati sulle aspettative consente di confrontare paesi con traiettorie fiscali molto diverse. Più in generale, in tutti i modelli e le teorie dell'inflazione, compreso il conto fiscale, le aspettative sono cruciali. Utilizzare i dati sulle aspettative per esaminarli è molto informativo. Nota: come per l'affermazione iniziale, il grafico è una correlazione, non una dichiarazione causale. Fonti: (i) Sezione 4 in Reis "Perché è aumentata e diminuita l'inflazione nel 2021-24? Canali e prove dalle aspettative" (ii) Questo semplice esercizio è ispirato all'analisi di Barro e Bianchi “Influenze fiscali sull'inflazione nei paesi OCSE, 2020-23.”