Oggi, la maggior parte del rendimento delle stablecoin dipende da fattori esterni alla stablecoin stessa. 🔹 Domanda di prestiti nei mercati di prestito 🔸 Riserve e custodi offchain 🔹 Emissioni di token che sostengono gli incentivi BOLD ( @LiquityProtocol V2) propone una stablecoin sovrana, supportata da entrate, dove il rendimento è generato interamente onchain.

Per cominciare, @bluechip_org ha dato un rating A- all'architettura BOLD di @LiquityProtocol, con punteggi perfetti di 1.0 per decentralizzazione, governance e gestione. 🔹 Nessuna funzione di congelamento e nessun emittente centralizzato 🔸 Nessuna discrezione amministrativa Attualmente supera USDC e DAI (entrambi B+). Il rating riflette il design strutturale, non le affermazioni di marketing.

La base di questo design è semplice ma anche rara nella pratica. BOLD è supportato al 100% da garanzie native alla crypto (ETH, wstETH, rETH) e opera con un sovra-collateralizzazione di circa il 200%. 🔹 Sempre riscattabile a $1 🔸 Nessun bilancio di custodia 🔹 Nessuna dipendenza dai rendimenti offchain

La distinzione non è quanto in alto il rendimento possa temporaneamente aumentare. È da dove origina quel rendimento. In BOLD, il reddito è generato da: 🔹 Interessi dei mutuatari 🔸 Flussi di liquidazione durante la volatilità 🔹 Commissioni di trading nei pool di liquidità Non ci sono emissioni che sovvenzionano i rendimenti e nessun tesoro che estrae valore dai detentori stabili.

Contrasta questo con i modelli di offerta basati sull'utilizzo. Su @aave o @compoundfinance, l'APR di offerta è una funzione della domanda di prestiti. Quando il prestito rallenta, il rendimento si comprime automaticamente. 🔹 Il rendimento sale e scende con il comportamento della folla 🔸 La stabilità dipende dalla domanda di leva sostenuta I ritorni sono determinati esternamente.

I rendimenti delle stablecoin offchain spostano il rischio in una direzione diversa. I modelli supportati da T-bill derivano rendimenti da riserve di custodia e strumenti finanziari regolamentati. 🔹 Dipendente dalla solvibilità dell'emittente 🔸 Esposto a interventi normativi Il rendimento può apparire stabile, ma la sua superficie di rischio si sposta da codice a istituzioni.

Le stalle agricole guidate dalle emissioni seguono un altro schema. 🔹 Rendimento finanziato da incentivi in token 🔸 La sostenibilità dipende da un continuo sussidio La durabilità dipende dall'economia dei token, non dalla generazione di entrate.

I percorsi di guadagno di BOLD riflettono la sua struttura supportata dai ricavi piuttosto che l'ingegneria degli incentivi. 🔹 Pool di Stabilità: ≈4–8% (media 90 giorni), in espansione durante i periodi di liquidazione 🔸 sBOLD / yBOLD: ≈6–10% APY tramite auto-compounding 🔹 LP BOLD/USDC: ≈8–14% APR inclusi i costi di trading I rendimenti si espandono in periodi di volatilità e si comprimono nei mercati tranquilli. Sono ciclici, non promessi.

È importante notare che il 100% delle entrate del protocollo fluisce ai partecipanti in stablecoin. 🔹 Nessun token di governance che prosciuga il rendimento di base 🔸 Nessun livello di estrazione sopra l'asset stabile La stablecoin accumula valore direttamente dall'attività del sistema. Questo allineamento è strutturalmente diverso dai design estrattivi dei token.

BOLD rappresenta un primitivo DeFi in fase di maturazione: rendimento come bene pubblico, non valore estratto. 🔹 Lancio il 19 maggio 2025 🔸 TVL: ~$105M 🔹 Offerta di BOLD: ~$31M Il rendimento supportato da entrate dipende da prestiti attivi e domanda di garanzie.

Ma il rischio rimane esplicito. 🔹 Rischio di esecuzione dei contratti smart 🔸 Dipendenza dagli oracoli 🔹 Rischio di coda di ETH e LST 🔸 Compressione dei rendimenti se l'attività di prestito diminuisce Il design on-chain rimuove l'esposizione alla custodia. Non rimuove il rischio di mercato.

La questione strutturale, a dire il vero, è la durabilità. Le stablecoin sovrane, sostenute da entrate, che mantengono rendimento attraverso i cicli potrebbero ridefinire il rendimento di riferimento onchain. Metti + RT + condividi se questo inquadramento aiuta a chiarire la visione a lungo termine nelle stablecoin DeFi.