Questo grafico probabilmente racchiude meglio la storia del 2025. È un grafico che ho condiviso in diversi dei miei rapporti lo scorso anno, e spiega anche perché l'ISM è rimasto più basso di quanto ci aspettassimo inizialmente.   Questo mostra la relazione tra le esportazioni di Taiwan e l'ISM.   Alla base, è la storia del boom dell'AI e della robotica. Ma ciò che il grafico mostra realmente è la sequenza…   Le esportazioni di Taiwan si muovono per prime perché Taiwan si trova proprio all'inizio della catena di produzione globale, al centro della catena di fornitura globale dei semiconduttori.   Quando un nuovo shock della domanda colpisce il sistema, di solito si manifesta per primo nelle vendite e nelle esportazioni di semiconduttori. Ecco perché le vendite globali di semiconduttori sono state a lungo un indicatore anticipato affidabile del ciclo.   Lo scorso anno ha segnato la prima fase del ciclo dell'AI e della robotica...   Le esportazioni di Taiwan sono aumentate, guidate quasi interamente dai semiconduttori. GPU, logica avanzata, memoria e imballaggio sono stati al centro di quel movimento mentre gli hyperscalers, i governi e le imprese si affrettavano a garantire la potenza di calcolo necessaria per addestrare e implementare modelli di AI e sistemi di automazione. Ecco perché le esportazioni sono esplose. Questo era la punta della lancia.   Ma la crescita rallenta sempre dopo l'iniziale impennata, in particolare dopo aver raggiunto quasi il 50% anno su anno nei dati di novembre. Questo non è un segno di domanda in calo. È un segno di transizione. La fase di accelerazione è ora alle spalle. Gli inventari sono stati costruiti e la capacità è stata assicurata.   Le vendite globali di semiconduttori rimangono molto forti, ma la fase di crescita impulsiva è ora passata. E qui è dove il ciclo cambia…   Una volta che i chip sono stati spediti, il resto dell'ecosistema AI e robotico deve essere costruito attorno a loro. I data center hanno bisogno di energia, raffreddamento, networking, storage e aggiornamenti della rete. Le fabbriche hanno bisogno di automazione, sensori, robotica e nuovi sistemi di controllo. Le imprese hanno bisogno di nuovo hardware, software e strumenti. Prodotti e processi vengono riprogettati attorno alle capacità dell'AI. Questo è un investimento più pesante, più lento e più intensivo in capitale, e si estende ben oltre i semiconduttori, coinvolgendo industriali, energia, infrastrutture, auto e IT aziendale.   Questa è la fase a cui l'ISM risponde…   Quando la domanda di AI costringe a investimenti reali nelle infrastrutture, non solo chip ma tutto ciò che li circonda, il ciclo economico più ampio segue. Le vendite di semiconduttori sono state l'innesco. La prossima fase è il CapEx di secondo ordine e la costruzione di infrastrutture nel mondo reale.   Man mano che quel capitale si fa strada attraverso il sistema, il ciclo più ampio ri-accelera.   Per me, questa è la storia per il 2026...

Penso che il disallineamento in alcune delle obiezioni nei commenti riguardo al fatto che l'ISM sia un indicatore anticipatore derivi dall'assumere che il meccanismo di trasmissione passato si applichi ancora. Storicamente, le esportazioni di Taiwan si muovevano con la manifattura globale perché i semiconduttori erano a valle della domanda. Quel mondo è cambiato. Oggi, il calcolo è il vincolo. L'AI ha temporaneamente o forse permanentemente capovolto la causalità. La costruzione ora inizia con i chip e si propaga verso l'esterno in potenza, centri dati, reti, raffreddamento e networking. Come ho menzionato nel testo, sono le spese in conto capitale di secondo ordine e la costruzione di infrastrutture nel mondo reale che dovrebbero alla fine portare l'ISM a salire questa volta. Ecco perché l'ISM non sta confermando nel modo abituale. Questo è il modo in cui ci sto pensando comunque...