Latar belakang tahun 2026 adalah pasar tenaga kerja yang lemah (laporan ketenagakerjaan Februari yang lemah), hanya inflasi sedang dan tinggi (tidak terkendali), serta ruang stimulus fiskal yang terbatas. Dengan latar belakang ini, The Fed menghadapi dilema stagflasi – tekanan inflasi tidak memungkinkan penurunan suku bunga, tetapi ekonomi lemah dan tidak mendukung kenaikan suku bunga. Hasil akhirnya mungkin: The Fed akan bertahan lebih lama, daripada menaikkan suku bunga; Jika ekonomi semakin melemah, ia akan terpaksa memangkas suku bunga. Oleh karena itu, bagian bawah BTC mungkin lebih tinggi dari yang diharapkan, dan bagian bawah akan terjadi pada titik di mana Fed dipaksa untuk berubah menjadi dovish: peningkatan pengangguran yang signifikan (misalnya, lebih dari 5%), atau peristiwa stres di pasar kredit (HY OAS telah melebar tajam) memaksa Fed untuk mengambil pernyataan. Kali ini mungkin bulan Juni atau Q3-Q4. Saya menunggu peristiwa krisis seperti itu terjadi. Namun secara keseluruhan, kedalaman putaran koreksi BTC ini mungkin tidak sedalam siklus sebelumnya - alasan intinya adalah bahwa ruang kebijakan Fed itu sendiri asimetris: latar belakang ekonomi pada tahun 2026 tidak mendukung kenaikan suku bunga tajam yang berkelanjutan, dan ada plafon sejauh kontraksi likuiditas. Setelah data ekonomi cukup buruk, The Fed mungkin dipaksa untuk berubah dovish lebih cepat dari ekspektasi pasar, yang berarti bahwa durasi dan kedalaman pasar beruang ini akan dibatasi oleh dasar kebijakan.