1/ Salah satu poin yang paling jelas dari kumpulan data stablecoin baru Dune: pada rantai EVM, sebagian besar pergerakan stablecoin tidak berasal dari perdagangan langsung. Itu berasal dari penyediaan likuiditas DEX. Dan aktivitas itu jauh lebih terkonsentrasi daripada yang diperkirakan banyak orang. 🧵

2/ Melihat provisi likuiditas DEX pada EVM saja, arus stablecoin didominasi oleh modal yang disetorkan, ditarik, dan diseimbangkan kembali dalam pool. Dari 25 Februari hingga 26 Februari: Aktivitas kotor $25,8 triliun, dibagi hampir sama rata antara pasokan dan penarikan. Simetri itu adalah sinyalnya.

3/ Ini kurang tentang alur transfer satu arah, dan lebih banyak tentang stablecoin yang bertindak sebagai inventaris pembuatan pasar: Modal bergerak masuk dan keluar dari kumpulan berulang kali untuk: • biaya tangkapan • Reposisi Likuiditas • menanggapi insentif • mengoptimalkan hadiah

4/ Poin kunci kedua adalah konsentrasi. Sepanjang periode 25 Februari – 26 Februari: • @USDC = 95% dari semua aktivitas likuiditas DEX stablecoin • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% Konsentrasi meningkat pada Februari 2026, dengan USDC, Aerodrome, dan Base mendominasi lebih dari 90% aktivitas.

6/ Ini kemungkinan mencerminkan model likuiditas yang digerakkan oleh insentif pada rantai yang cepat dan berbiaya rendah. Hasilnya adalah pergerakan stablecoin yang sangat besar, bahkan ketika fungsi ekonomi yang mendasarinya terutama adalah manajemen likuiditas, bukan pembayaran atau perdagangan terarah.

7/ Pertumbuhannya kuat, tetapi sempit. Aktivitas likuiditas DEX bruto naik dari $1,29 triliun pada Februari 2025 menjadi $3,36 triliun pada Februari 2026, meningkat 2,6x YoY. Tetapi tidak termasuk @base, aktivitas sebenarnya tergelincir dari $207 miliar menjadi $187 miliar. Dengan kata lain, ekspansi hampir seluruhnya digerakkan oleh Base.

8/ Cara membaca data ini: Tidak semua "volume" stablecoin memiliki arti yang sama. Sebagian besar pergerakan mencerminkan manajemen likuiditas, rotasi inventaris, penangkapan biaya, dan penyeimbangan ulang yang didorong oleh insentif.

9/ Sama pentingnya, pertumbuhan ini tidak berbasis luas di seluruh EVM. Itu sangat terkonsentrasi dalam satu rantai, satu tempat, dan satu aset. Tanpa klasifikasi terperinci, mudah untuk salah mengira aktivitas lokal yang didorong oleh insentif untuk ekspansi pasar yang lebih luas.