Oggi SK Hynix è ancora in fase di aggiustamento, il mercato azionario coreano ha subito due giorni di interruzione. Perché è sceso così tanto? Dal punto di vista temporale, 1. Venerdì scorso si sono manifestati segnali, giovedì scorso, dopo il rapporto sugli utili di Nvidia, il prezzo delle azioni ha mostrato un "sell the news" nel primo giorno, e venerdì scorso l'intero settore dei semiconduttori ha subito un ritracciamento. All'epoca si parlava di EWY e si notava che il mercato mostrava segni di un ritracciamento dopo che l'umore riguardo la memoria era al massimo. Nel fine settimana, si è anche visto che i fondi esteri hanno venduto netti 68 trilioni di won coreani nell'indice azionario coreano il 27 febbraio. 2. Poi c'è l'impatto diretto della situazione in Iran, la Corea del Sud dipende quasi completamente dalle importazioni di petrolio (con una quota molto alta dal Medio Oriente), l'aumento dei prezzi del petrolio porta direttamente a un'inflazione importata, mentre il deterioramento delle condizioni commerciali può anche aumentare notevolmente i costi per l'industria/manifattura/esportazione. In passato, ogni volta che la situazione in Medio Oriente si aggravava, il mercato azionario coreano diventava il "mercato ad alta beta più vulnerabile", con un ritiro massiccio di capitali esteri (vendite nette di decine di trilioni di won in un solo giorno), aumentando direttamente la volatilità. 3. Certamente, questo è anche altamente correlato alle caratteristiche del mercato azionario coreano. Il mercato azionario coreano è caratterizzato da una concentrazione elevata di titoli (settori come semiconduttori, finanza, auto dominano), un'alta percentuale di investitori al dettaglio, e gli investitori coreani tendono a essere emotivi e a scommettere, con una forte dipendenza dai capitali esteri (la quota di capitali esteri non è trascurabile), il che porta a una sensibilità estrema ai conflitti geopolitici globali e ai cambiamenti di liquidità. Inoltre, il meccanismo del mercato azionario coreano prevede che se l'indice scende del 5%, scatta il sidecar (sospensione temporanea delle negoziazioni), e se scende dell'8%, scatta una sospensione totale, il che rende il meccanismo più facile da attivare. Negli Stati Uniti, la sospensione scatta al 7% di ribasso. Naturalmente, si è anche parlato venerdì scorso che il ritracciamento di WEY ha effettivamente offerto un'opportunità per attendere un ritracciamento adeguato; personalmente ritengo che la radice del ritracciamento sia ancora l'aggiustamento dopo che l'umore era al massimo, combinato con il rischio potenziale di un aumento significativo dei costi energetici derivante dai conflitti geopolitici del fine settimana scorso, che ha portato a una digestione della valutazione delle azioni dei semiconduttori, ma non rappresenta un punto di svolta della tendenza. Come ho menzionato la scorsa settimana parlando del rapporto sugli utili di Nvidia, Nvidia stessa ha riconosciuto che la "pressione sui costi" proviene dall'HBM. Questo significa che l'AI non ha bisogno solo di più chip di calcolo, ma anche di più, più costosi e più difficili da produrre memorie. Nei prossimi 26 anni, le grandi aziende tecnologiche dovranno comunque spendere capitali, quindi per ora ci posizioniamo dalla parte di "non abbiamo ancora raggiunto il picco", ma dobbiamo seguire da vicino le evidenze di "budget/ordini/indicazioni". Ora, il nucleo della competizione nel settore della memoria è passato dalla scala della capacità all'innovazione tecnologica avanzata (come HBM4, HAMR) e alla capacità di forniture di alta qualità e stabili. E la concentrazione dell'HBM è molto alta, essenzialmente è una battaglia tra SK Hynix e Samsung, con Micron al terzo posto. Quindi, finché non vediamo segnali che le spese in conto capitale delle grandi aziende tecnologiche iniziano a rallentare, i segmenti chiave della catena di fornitura del calcolo, dopo un adeguato aggiustamento, avranno ancora opportunità. Ora, dobbiamo osservare l'evoluzione della situazione in Iran, e lunedì qui. Nel settore, è necessario prestare attenzione al rapporto sugli utili di Micron del 18 marzo, e successivamente ai rapporti sugli utili del prossimo trimestre delle grandi aziende tecnologiche per vedere i ricavi dall'AI, la crescita del cloud e la situazione del ROI delle spese in conto capitale. Se emergono segnali chiari che "l'AI ha già iniziato a generare profitti" (e non solo a bruciare denaro), il mercato passerà da "dubbio" a "verifica".