1/ Vidím hodně špatných analýz DAT, tedy společností zabývajících se pokladnou digitálních aktiv. Konkrétně vidím spoustu špatných názorů na to, zda by měli obchodovat na hodnotě aktiv, která drží nebo pod ní (jejich takzvaný "mNAV"). Takto k tomu přistupuji já.

2/ První věc, kterou byste měli udělat při hodnocení DAT, je zeptat se sami sebe: Kdyby tato společnost měla pevnou životnost, kolik by měla hodnotu?

3/ Hodnota tohoto přístupu je zřejmá, pokud přemýšlíte v krátkých časových intervalech. Například: Představte si, že byste dnes odpoledne oznámili bitcoinový DAT, který oznámil ukončení činnosti a distribuoval svůj bitcoin investorům. Obchodoval by se přesně za hodnotu svého bitcoinu (mNAV 1,0).

4/ Nyní prodloužte svůj časový rámec. Co kdyby oznámila, že se za rok zavírá? Teď musíte zvážit všechny důvody, proč by se náš DAT měl obchodovat nad nebo pod hodnotou svého bitcoinu. Pojďme si je projít.

5/ Existují tři hlavní důvody, proč by se DAT měl obchodovat se slevou: nelikvidita, náklady a riziko.

6/ Nelikvidita: Dnes byste za bitcoin, který byste obdrželi za rok, nezaplatili plnou cenu. Ale zaplatil bys nějakou cenu. Požádal bys o 5% slevu? 10% slevu? Určitě bych to udělal za 10 %. To by snížilo hodnotu našeho DAT.

7/ Výdaje: Každý dolar vynaložený na provozní výdaje nebo odměny vedoucích pracovníků jde z vaší kapsy. Představte si, že náš 12měsíční DAT drží 100 dolarů v bitcoinu za akcii, ale platí manažerům ekvivalent 10 dolarů za akcii ročně. Trvali byste na 10% slevě vůči NAV.

8/ Riziko: Vždy existuje riziko, že firma nějakým způsobem udělá chybu. To je potřeba zahrnout i do ceny.

9/ Teď se podívejme na to, proč by se DAT mohly obchodovat s prémiovým cenným fondem. Tady v USA je jen jedna: pokud zvyšují svůj podíl kryptoměn na akcii. Existují čtyři hlavní způsoby, jak jsem viděl, jak se DAT snaží o tohle.

10/ Vydávání dluhu: Pokud vydáte dluh v USD a koupíte kryptoměny, a kryptoměny porostou vůči USD, můžete dluh splatit a zvýšit svůj podíl kryptoměn na akcii. Takto Strategy obecně zvýšil svůj podíl BTC na akcii. (Pokud cena bitcoinu klesne, může se stát i opačně.)

11/ Půjčování kryptoměn: Pokud půjčujete své kryptoměny a obdržíte úrokové platby, můžete zvýšit svůj podíl kryptoměn na akcii.

12/ Používání derivátů: Pokud držíte kryptoměny a děláte například vypsání call opcí proti nim, můžete generovat příjem a získat více aktiva. Samozřejmě riskujete, že přijdete o výhodu.

13/ Získávání krypta se slevou: Existuje několik způsobů, jak může DAT získat kryptoměny se slevou. Může být: * Koupit uzamčená aktiva od nadace, která chce prodat dané aktivum, aniž by narušila trh; * Získat další DAT obchodované se slevou; * Nakupovat zpět své vlastní akcie, pokud se obchodují se slevou; * Získat podnik generující peněžní tok a využít tento peněžní tok k nákupu krypta.

14/ Jednou z výzev pro DAT je, že většina důvodů, proč by měli obchodovat se slevou, je jistá, a většina důvodů, proč by mohli obchodovat s prémií, je nejistá.

15/ Z tohoto důvodu budou mít DAT vysokou překážku: většina se obchoduje se slevou a jen několik výjimečných firem se obchoduje s prémií.

16/ Vrátíme se k našemu příkladu: Pokud máte bitcoinový DAT, který se likviduje za 12 měsíců, můžete: 1) Vypočítat jeho náklady; 2) Přidat slevu na riziko; a 3) Kompenzovat tyto slevy očekáváním jeho schopnosti zvýšit bitcoin na akcii. To je vaše spravedlivá hodnota!

18/ Možná si říkáte: Dobře, Matte, ale DAT nemají konečnou životnost. Rozprostírají se navždy!

19/ To to jistě dělá složitějším. Ale ve skutečnosti to znamená, že všechno je zesíleno. Náklady a rizika se časem hromadí, proto je pečlivě sledujte. Podobně mohou být DAT, které mohou postupně zvyšovat svůj krypto-podíl na akcii, velmi cenné.

20/ Když se dívám na způsoby, jak mohou DAT zvýšit svůj krypto-for-share, zaujme mě, že každý z nich těží z velikosti.

21/ Větší DAT budou mít snazší vydávání dluhu než menší DAT; budou mít více kryptoměn k půjčení; budou mít přístup k likvidnějšímu trhu opcí; budou mít lepší přístup k M&A a dalším slevám.

22/ Posledních šest měsíců DAT stoupali a klesali společně. Do budoucna si myslím, že bude více rozdílů. Někteří provedou dobré výkony a obchodují s prémií, mnozí provedou špatné výkony a obchodují se slevou. Tento model je jedním ze způsobů, jak přemýšlet o tom, co je které.