Ponzi Szn – Indexová mezera MicroStrategy: Korporátní Bitcoin Ponzi bez podvodů 1. Rozhodnutí MSCI nutí MicroStrategy do strukturální krize K 21. listopadu 2025 je BTC kolem 82 500 USD a $MSTR je za měsíc pokles o ~40 %. Navrhované pravidlo MSCI — vylučující společnosti, kde digitální aktiva přesahují 50 % celkových aktiv a tvoří hlavní obchodní činnost — přímo cílí na MicroStrategy. MSTR drží 649 870 BTC, což je >90 % tržní kapitalizace Příjmy ze softwaru ($116M Q3) nepokryjí nic JPMorgan přiřazuje 80% pravděpodobnost odstranění indexu Odhadované dopady: Nucené odlevy z MSCI ve výši $2,8 miliardy 8,8–11,6 miliardy USD, pokud Nasdaq/S&P zkopírují pravidlo Pasivní vlastnictví = 15–20 % volně plovoucích v riziku Trhy už nyní oceňují očistu: mNAV pojistné kleslo na ~1,1×, což je nejnižší od roku 2020 MSTR výrazně zaostává za BTC Investoři předem předbíhají nucené rebalancování Saylor veřejně trvá na tom: "Nejsme fond. Jsme inovátor strukturovaných financí podporovaný Bitcoinem." Ale MSCI se zajímá o složení rozvahy — nic jiného. 2. Oprava mechaniky skulin v pravidlech: Co skutečně funguje nyní Nakupování (A) Spot Bitcoin ETF (skutečné, ne DAT-wrap) Příklady: $IBIT (BlackRock) $FBTC (Věrnost) $ARKB $BITB Jedná se o finanční cenné papíry podle zákona 40. Podle navrhované definice MSCI se nepočítají jako "digitální aktiva". Nicméně: Už se neobchodují za prémiové/diskontní hodnoty, takže z rozptylu nelze získat žádnou alfu. Jsou to jednoduše BTC expozice v souladu s předpisy. Stále účinné, ale žádný bezplatný oběd. (B) Státní pokladní akcie (DAT Equities) Tyto společnosti se stále obchodují se slevami mNAV a jsou stále považovány za diverzifikované "provozní společnosti". $NAKA — pravý DAT, drží BTC v provozní struktuře $STRV — také DAT, ne ETF $MARA, $RIOT atd. — těžaři nebo státní dluhopisy s BTC v rozvaze Tyto nabízejí slevy, které skutečně vytvářejí zabudované zisky, ale zhoršují kruhovou Ponziho formu kvůli křížovým držením. (C) Provozní akcie mimo BTC Tato kategorie technicky pomáhá snižovat přímý krypto poměr, ale zničí BTC beta a tím zničí Saylorův mandát.

3. Proč struktura vypadá jako Ponziho Výsledná struktura se stává reflexivní a Ponziho ve tvaru, protože jediný způsob, jak získat alfu a snížit přímý krypto poměr, je koupit jiné DAT, nikoli jednoduché ETF obaly. To vytváří: (1) Rekurzivní rozvahy MSTR kupuje NAKA NAKA kupuje BTC Cena NAKA roste, protože MSTR nakupuje Hodnota státní pokladny MSTR roste, protože NAKA roste Oba vypadají zdravěji Pasivní přítoky ji posilují Každý kupuje pokladnu ostatních To je klasická kruhová smyčka podpory aktiva, kterou každý regulátor na Zemi kategorizuje jako "Ponziho příbuznou reflexivitu". (2) Cenová stabilita vyžaduje nové přílivy Stejně jako Ponziho metoda závisí na této metodě: Přítoky s kontinuálním pasivním indexem Rekurzivní equity up Nové peníze na udržení pojistného nebo uzavření slev (3) Jediný ráz rozvine celý kruh Pokud MSCI vylučuje MSTR: MSTR vykládá → výpisy NAKA NAKA ustupuje → výkyvům korelace BTC Slabost BTC → ETF slábnou→ DAT oslabují Další prostředky ustupují → likvidita kolabuje Obrat je násilně nelineární — matematický podpis Ponziho se rozvíjí. Důležité upřesnění (a co dělá tuto analýzu silnou): Nejde o podvodný Ponziho systém. Je to strukturální Ponziho — reflexivní finanční pyramida, která závisí na rekurzivním oceňování aktiv, křížových podílech a přítocích, aby se udržela. Tvar je identický, i když záměr není. 5. Širší příběh: Legitimita Bitcoinu v korporaci závisí na tomto MicroStrategy byl nejdůležitějším korporátním bitcoinovým vstupním prvkem. Pokud však pravidlo MSCI přeruší tok indexů a toků, celý model korporátních bitcoinových pokladen by se mohl rozpadnout. Pokud Saylor správně pivotuje: MSTR zůstává způsobilý pro indexy Expozice vůči BTC zůstává blízko 90 % Rozvaha se stává "legalizovanou infinity BTC beta" Reflexivní smyčka pokračuje Pokud selže: DAT se stávají neindexovými aktivy Čisté BTC státní dluhopisy mohou přejít na soukromou stranu Bitcoin přichází o svůj nejsilnější korporátní zesilovač Spouštěcím bodem je 15. ledna 2026. MicroStrategy může: Vyměňte $5–10B do ETF + DAT Snižte přímý BTC pod 50 % Způsobilí pro index pobytu Udržujte téměř plnou betu BTC Generujte ~5–12 % alfa na straně DAT Tím však vzniká rekurzivní pokladní ekosystém, kde: MSTR podporuje NAKA, NAKA podporuje BTC, BTC podporuje ETF, ETF MSTR. Právní Ponziho kruh. P.S. Saylor, pokud tohle čtete..... existuje druhá možnost: Šifrovaný Bitcoin $ZEC $CYPH, $ZCSH. Teď je čas změnit směr.

*Strategie