这会不会是加密最后一个牛市？ 我反而觉得——这是最后一次幼稚的牛市。 昨天跟一个老朋友聊天，他很认真地说： 这轮结束，他准备逐步退出加密市场。 理由也很现实——感觉机会越来越少，赚钱越来越难。 但我的判断刚好相反。 加密不会没有牛市，只是牛市的玩法，已经彻底变了。 过去的牛市，核心是三件事： 情绪、叙事、流动性。 故事先行，逻辑补不补无所谓； 山寨轮动、MEME 狂飙，甚至不需要兑现任何价值。 但这种模式，本身就不可能一直存在。 接下来的牛市，更像传统资本市场的进化版。 市场不再奖励“谁讲得更好听”， 而是奖励谁真的在创造价值： 有没有真实需求、有没有持续现金流、 能不能和 Web2 世界产生连接， 有没有人真的在用。 你当然还是会看到妖币、金狗、短线奇迹。 但它们的定位已经很清楚了—— 博弈品，而不是时代红利。 这一轮 MEME 行情，其实已经给出答案。 无论怎么 FOMO、怎么放大情绪， 都很难再复制一个 PEPE。 这不是因为运气变差了， 而是因为市场成熟了。 这几年，加密给了足够长的时间， 让参与者反复踩坑、复盘、修正、进化。 人也许会在同一个地方摔倒一次， 但不可能永远在同一个地方交学费。 所以我更愿意把现在看成一个拐点： 加密正在从情绪赌场， 走向价值市场。 牛市不会消失， 只是不会再照顾那些不愿进化的人了。

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