Щороку я спілкуюся з тисячами LP. Ось що я зараз бачу щодо їхнього підходу до венчурного капіталу. 1) Пізні співінвестиції ніколи не були такими популярними. Топ-5-7 імен мають фактично *необмежений* попит. І цей дисбаланс попиту і пропозиції створив три реальні проблеми: По-перше, питання *справжнього* доступу. Багато SPV, які працюють у цих компаніях, не підпадають під санкції цих компаній. Покупець, будьте обережні. Ці компанії мають суворі таблиці лімітів, і доступ може бути обмежений за межі лише пропускної здатності. Зростання тарифів стає жахливим. Хтось нещодавно розповів мені, що в топовій лабораторії AI група брала 15% авансу, 20% за носіння і 30% замість 2X. У таких економічних аспектах можна взяти компанію для покоління, але погану інвестицію. Комісії є мовчазним вбивцею прибутковості на пізніх стадіях співінвестування, і цей ризик тепер зосереджений на логотипі, ігноруючи ефекти комісій. Крім того, для тих, хто не має доступу до топових компаній, потрібно обиратися на один або два рівні нижче. Це дуже небезпечно на ринку високої інтенсивності та оцінки для ШІ. Як я вже згадував, буде багато дорогих помилок, поки ми визначаємо, якими будуть переможці в майбутньому. 2) Капітал надходить до великих, усталених брендів. Це найочевидніша тенденція на даний момент. LP зосереджені на провідних багатоступеневих та фірмах серії A. Логіка проста: їх легше профінансувати, і враховуючи, наскільки радикальним став закон про владу, інвестори хочуть отримати доступ до трофейних активів одразу після інвестування. Якщо ви належите до топ-10-20 брендів, ви переповнені, іноді у кількох. Якщо ні — середовище збору коштів — це зовсім інший світ. 3) Нові та перспективні менеджери опинилися у найскладнішому становищі, за винятком одного помітного випадку. Спін-аути провідних компаній і операторів із сильними брендами швидко розвиваються і зазвичай дуже переповнені. Для всіх інших планка ніколи не була вищою. Я думаю, саме тут є можливість для LP, якщо у них є час і експертиза. Проблема не в тому, що LP цього не знають. Більшість так і роблять. Проблема двояка: час і складність пошуку та уважного підбору нових менеджерів реальні, а похмілля з 2019-2021 років досі дуже помітне. Багато людей пробували венчурний капітал у той період, і, мабуть, не варто було, а рівень невдач у цих Fund 1 ускладнив навігацію в цьому сегменті. Узгодження попиту і пропозиції тут стало майже неможливим. Пропозиція (менеджери) значно перевищує попит через зазначені проблеми.