Наскільки державні дефіцити сприяли інфляційному сплеску у 2021-24 роках? Популярний аргумент стверджує, що інфляція в США зросла майже на таку ж величину, як і в інших країнах ОЕСР. Проте у 2021 році США отримали великий фіскальний стимул, якого більшість інших країн не мали. Отже, фіскальний стимул США не сприяв інфляційному сплеску. Це правда? Ні, це не так. Для перевірки цього твердження ви можете використати дані очікувань. Завдяки своєму мандату МВФ є одним із найкращих прогнозерів фіскальних змінних, і всі економісти звертають на них увагу. МВФ також прогнозує інфляцію; У 2021-24 роках це було так само правильно чи неправильно, як і інші установи чи опитування. Почнемо з прогнозів МВФ у жовтні 2019 року на наступні 5 років щодо того, наскільки зростає державний борг і які будуть фіскальні дефіцити, процентні ставки, інфляція та темпи зростання. Потім подивіться на звіти МВФ за квітень 2025 року щодо цих реальних змінних. Відніміть одну від іншої — і отримаєте, наскільки несподіване зростання державного боргу було спричинено несподівано високими дефіцитами, несподівано високими процентними ставками, несподівано низькими темпами зростання та несподівано високою інфляцією. Графік порівнює несподівано високі дефіцити з несподівано високими термінами інфляції для країн ОЕСР, використовуючи спільні одиниці їхнього впливу на державний борг. Для країн із несподіваними фіскальними дефіцитами інфляція також була несподівано вищою. Деякі країни отримали стимул раніше, інші — лише пізніше. Деякі більші, інші менші. Деякі мали більшу інфляцію, інші — меншу. Звіти уряду дозволяють послідовно підсумовувати ці відмінності протягом 5 років, щоб дивитися далі за час і використовувати послідовні одиниці. Мислення в термінах несподіванок і використання даних очікувань дозволяє порівнювати країни з дуже різними фісковими траєкторіями. Загалом, у всіх моделях і теоріях інфляції, включно з фіскальним рахунком, очікування мають вирішальне значення. Використання даних очікувань для їх аналізу дуже інформативно. Примітка: як і у випадку з початковим твердженням, сюжет є кореляцією, а не причинно-наслідковою констатацією. Джерела: (i) Розділ 4 у Reis «Чому інфляція зростала і падала у 2021-24 роках? Канали та докази очікувань» (ii) Ця проста вправа натхненна аналізом Барро та Б'янкі «Фіскальні впливи на інфляцію в країнах ОЕСР, 2020-23 роки».