1/ Sem resgate, apenas seletividade. O Fed manteve. Os mercados queriam conforto. Receberam um lembrete: nenhum resgate está a caminho. A inflação ainda está demasiado alta. Duração, beta elevado e narrativas fracas ainda estão a lutar.

2/ O PPI voltou a surpreender. +0,7% m/m contra +0,3% esperado. Core +0,5%. Os cortes de taxa continuam a ser discutidos como se fossem iminentes. Os dados continuam a dizer o contrário.

3/ A próxima quebra provavelmente vem do crédito corporativo/privado. Marcas suavizadas escondem risco até que não o façam. Se o crédito privado se apertar antes que a inflação quebre, o capex de IA/data centers também pode desacelerar. Esse é um problema macroeconômico muito diferente de "cortes do Fed e salvamento do risco."

4/ O que quebra primeiro se o crédito privado se apertar antes de a inflação esfriar: o capex em IA ou a paciência do Fed?