《Depois de 6 trimestres de cortes nas taxas, as expectativas de taxa estão a subir?》🤔🤔 Em setembro de 2024, o Federal Reserve inicia oficialmente os cortes nas taxas. Naquele momento, o gráfico de pontos mostrava uma linha clara: até o final de 2025, a taxa seria de 3,4%, com mais 4 cortes. Seis trimestres se passaram. O SEP de março de ontem nos disse que essa linha já se distorceu completamente. O Federal Reserve manteve a taxa entre 3,50% e 3,75%, o que não surpreendeu o mercado. Mas o que aconteceu dentro do gráfico de pontos é mais digno de análise do que a própria decisão de taxa. Entre os 19 membros, 7 acreditam que não deveria haver cortes este ano, enquanto 7 acreditam que deveria haver 1 corte. Perfeito em partes iguais. A mediana não mudou, o consenso se desfez. Usamos as três imagens abaixo para entender de forma simples como o Federal Reserve foi ajustando suas expectativas em resposta à realidade, até que ponto as divergências internas chegaram e por que suas previsões de inflação provavelmente foram subestimadas novamente. O colapso das expectativas de cortes De acordo com os dados oficiais do SEP do Federal Reserve, em setembro de 2024, quando os cortes nas taxas foram iniciados, a mediana do gráfico de pontos para a previsão da taxa no final de 2025 era de 3,4%, o que significava mais 4 cortes a partir da base de 4,75%-5,00% na época. Três meses depois, no SEP de dezembro, esse número saltou para 3,9%. Restaram apenas 2 cortes possíveis. Depois disso, houve quatro atualizações do SEP em março, junho, setembro e dezembro de 2025, e a previsão para o final de 2025 nunca mais voltou a 3,4%. A taxa real no final de 2025 ficou entre 3,50% e 3,75%, 25 pontos base acima da expectativa no início dos cortes. A previsão para 2026 seguiu o mesmo caminho. Em setembro de 2024, o Federal Reserve previa que a taxa no final de 2026 cairia para 2,9%. Até o SEP de março de ontem, esse número estabilizou em 3,4%, 50 pontos base acima da previsão inicial. As trajetórias da linha azul e da linha laranja dizem a mesma coisa: o ciclo de cortes realmente começou, mas o próprio Federal Reserve está continuamente ajustando sua avaliação do ponto final da taxa para cima. Essa velocidade de desvio se torna mais evidente quando vista em um quadro de tempo mais longo. Em setembro de 2024, o Federal Reserve havia acabado de reduzir a taxa de 5,25%-5,50% para 4,75%-5,00%. Naquele momento, o mercado tinha muita confiança no caminho dos cortes. O CME FedWatch chegou a dar uma probabilidade implícita de 4-5 cortes em 2025. O resultado foi que a previsão do Federal Reserve se adiantou — em dezembro, cortou diretamente pela metade o espaço para cortes, a linha azul saltou de 3,4% para 3,9%, um salto de 50 pontos base em um único trimestre. Desde então, não importa como os dados econômicos flutuem, essa linha nunca mais voltou. Em outras palavras, apenas 3 meses após o início do ciclo de cortes, o gráfico de pontos já estava pisando no freio do caminho dos cortes. 7:7, o Federal Reserve não consegue ver a direção A mediana é um número que oculta a divisão por trás dos números. De acordo com o gráfico de pontos do SEP de março do Federal Reserve (organizado pela BondSavvy), a distribuição dos votos dos 19 participantes sobre a taxa no final de 2026 é: 7 pessoas não querem cortes, 7 pessoas querem 1 corte, 2 pessoas querem 2 cortes, 2 pessoas querem 3 cortes, 1 pessoa quer 4 cortes. ...