Recentemente, alguém me perguntou se comprar Put para salvar o mundo (comprar Put quando o IVP está em um alto limiar) é uma estratégia de cisne negro. Pensando bem, ainda há diferenças. A estratégia de cisne negro consiste em comprar continuamente opções Put OTM baratas durante períodos de calma no mercado, perdendo Theta todos os dias, contando com uma queda épica para reverter a situação (dependendo desse impacto é um ponto em comum). Essa estratégia tem sua astúcia: os investidores não se iludem, reconhecem que não sabem quando a tempestade chegará, e assim, mesmo em dias ensolarados, saem de casa com um guarda-chuva. Comprar Put para salvar o mundo é uma lógica diferente. Comprar opções Put OTM apenas quando o mercado já está em pânico (IVP em alto limiar) é como comprar um guarda-chuva apenas quando relampeja e chove forte, apostando que a magnitude dessa tempestade será maior do que todos esperam. A razão para essa aposta vem dos retornos excessivos em crises (crisis alpha), ou seja, durante crises, o mercado tende a entrar em um estado de divergência, onde as tendências se mantêm, e estratégias de seguir a tendência podem gerar retornos excessivos. Em um estado de divergência, por que a tendência de queda é mais forte e duradoura do que a tendência de alta? A explicação da teoria das perspectivas é que a aversão à perda é 2,25 vezes mais intensa do que o prazer do ganho. A intensidade do FUD naturalmente supera o FOMO, e o pânico se espalha mais facilmente entre as pessoas do que a ganância, resultando em um maior momentum de queda do que de alta. Quando o IVP ultrapassa o alto limiar, é um sinal de que o mercado pode estar mudando de um estado de convergência para um de divergência; nesse momento, comprar Put é uma aposta na continuidade da tendência de queda, não sendo necessário ter uma alta taxa de sucesso, pois a relação risco-recompensa é suficientemente alta.