@Ethena USDtb passou a um modelo emitido por bancos sob @Anchorage Digital Bank. Isto altera a dinâmica em torno da transparência e controle, mas o sinal mais profundo é que o USDe está silenciosamente evoluindo para uma camada de roteamento intermediária que ainda permite aos usuários adquirir e descarregar USDtb onchain daqui para frente. Análise completa ↓

3 / A partir de Outubro de 2025, a emissão e reservas do USDtb foram transferidas para o Anchorage Digital Bank (ADB), uma instituição autorizada pela OCC. • O ADB é agora o único emissor e devedor. • As reservas estão em um trust em Dakota do Sul sob um framework alinhado ao GENIUS. A base regulatória foi fortalecida.

4 / Esta transição melhora a clareza regulatória, mas altera o modelo de transparência. • A emissão e o resgate primários agora estão restritos a Clientes ADB • A lista branca onchain foi descontinuada O USDtb passa de um design nativo onchain para uma estrutura centrada no banco. Isso significa que a transparência nos fluxos primários agora é reduzida.

5 / A recuperação agora opera através de dois caminhos: • Fiat direto via ADB • Roteamento atômico através do USDe O segundo caminho é estrategicamente importante. Permite que o USDe atue como um veículo de transferência entre USDC, USDT e USDtb, funcionando cada vez mais como uma camada de roteamento de stablecoin intermediária.