Na wczorajszej konferencji w Białym Domu dotyczącej Clarity Act, banki i instytucje związane z sektorem bankowym przygotowały pisemny dokument dotyczący zasad zakazu zysków i odsetek związanych z stablecoinami oraz potencjalnego wpływu na Circle: I. Wprowadzenie W ustawie „GENIUS” Kongres wyraźnie określił, że stablecoiny płatnicze są zaprojektowane jako narzędzia płatnicze. Zgodnie z tym projektem, legislacja dotycząca struktury rynku powinna uwzględniać następujące zasady „zakazu zysków i odsetek”, aby ograniczyć odpływ depozytów, ponieważ odpływ depozytów zmniejsza dostępność kredytów dla społeczności. II. Kluczowe punkty 1. Kluczowy punkt 1: Zakaz zysków z stablecoinów (1) Zakaz oferowania zysków posiadaczom stablecoinów: Nikt nie może oferować posiadaczom stablecoinów płatniczych żadnej formy wynagrodzenia finansowego lub niefinansowego, o ile to wynagrodzenie jest związane z zakupem, używaniem, posiadaniem, przechowywaniem, trzymaniem lub zachowaniem stablecoinów płatniczych. (2) Jakiekolwiek proponowane wyjątki od tego zakazu muszą być niezwykle ograniczone, aby nie osłabić samego zakazu i nie promować odpływu depozytów, który osłabia zdolność do udzielania kredytów na głównych rynkach. 2. Kluczowy punkt 2: Egzekwowanie (1) Organy regulacyjne powinny egzekwować przepisy dotyczące tego zakazu i mają prawo nakładać kary cywilne. 3. Kluczowy punkt 3: Przeciwdziałanie omijaniu (1) Nikt nie może omijać ani unikać tego zakazu, a organy regulacyjne mogą ustanawiać odpowiednie zasady. 4. Kluczowy punkt 4: Oświadczenia i ujawnienia (1) Nikt nie może prowadzić marketingu, promocji ani opisu jakiegokolwiek wynagrodzenia finansowego lub niefinansowego związanego z stablecoinami płatniczymi, ani przedstawiać lub sugerować, że to wynagrodzenie jest: (2) „zyskiem” z stablecoina płatniczego związanym z jego zakupem, używaniem, posiadaniem, przechowywaniem, trzymaniem lub zachowaniem. (3) To wynagrodzenie jest równoznaczne z depozytem. (4) To wynagrodzenie jest objęte ubezpieczeniem FDIC lub NCUA. (5) To wynagrodzenie jest wypłacane przez emitenta stablecoina płatniczego. (6) To wynagrodzenie można porównać z odsetkami od depozytów. (7) To wynagrodzenie jest bez ryzyka. (8) To wynagrodzenie jest wypłacane przez stronę trzecią inną niż rzeczywisty płatnik. (9) Organy regulacyjne powinny ustanowić zasady, aby zapewnić dokładne ujawnienie powyższych oświadczeń. 5. Kluczowy punkt 5: Badania i tworzenie zasad (1) Po upływie dwóch lat od wejścia w życie ustawy, organy regulacyjne powinny przedstawić Senackiej Komisji ds. Bankowości, Mieszkalnictwa i Spraw Miejskich oraz Izbie Reprezentantów Komisji ds. Usług Finansowych raport badawczy dotyczący działalności stablecoinów płatniczych. (2) Badania powinny obejmować: wynagrodzenia finansowe lub niefinansowe wypłacane posiadaczom stablecoinów płatniczych oraz wpływ tych wynagrodzeń na następujące aspekty: depozyty w instytucjach depozytowych, efektywność systemu płatniczego, dostępność kredytów. (3) W razie potrzeby, organy regulacyjne powinny zaproponować odpowiednie zasady regulacyjne dotyczące wszelkich istotnych ryzyk przedstawionych w badaniach. III. Jaki wpływ ma to na Circle? 1. Prawie nie ma szkody dla definicji produktu USDC Warunki USDC są jasne: USDC sam w sobie nie generuje odsetek ani zwrotów, a posiadacze nie mają prawa do odsetek ani innych zysków generowanych przez rezerwy. To stwierdzenie naturalnie pasuje do regulacyjnego kierunku „zakazu płacenia odsetek”. 2. Ograniczy przestrzeń partnerów Circle w zakresie „subwencji na pozyskiwanie/utrzymanie klientów” Jeśli partnerzy Circle chcą stymulować detalicznych posiadaczy za pomocą „zwrotów gotówki, punktów, airdropów” itp., zasady przeciwdziałania omijaniu i ujawnienia sprawią, że takie podejście łatwiej wywoła ryzyko regulacyjne i koszty zgodności. Regulacje traktują również „programy nagród dla stron trzecich” jako równoznaczne z płaceniem odsetek, co prowadzi do znacznego ograniczenia możliwości stymulacji projektów portfeli giełdowych, co w krótkim okresie może ograniczyć tempo wzrostu USDC w sektorze detalicznym. Największy wpływ ma to na Coinbase, ponieważ przyznawanie nagród USDC członkom Coinbase One jest kluczowym elementem strategii produktowej Coinbase, więc naturalnie nie chcą się poddać. 3. Może wpłynąć na warunki umowy o podziale zysków między Circle a Coinbase Jeśli zakazano Coinbase bezpośredniego wypłacania nagród odsetkowych posiadaczom USDC, to czy Coinbase nadal potrzebuje zabierać tyle zysków? 4. Uniknięcie ryzyka „wojny cenowej”, powrót do prawdziwej konkurencji w zakresie przewag stablecoinów Zakaz płacenia odsetek osłabi model ekspansji stablecoinów „przyciąganie depozytów i sald wysokimi zyskami”, unikając wojny cenowej o subwencje, co sprawi, że konkurencja w zakresie stablecoinów bardziej skupi się na zgodności, bezpieczeństwie, płynności, sieci i dystrybucji. (Akcja Binance 20% na depozyt USD1 może w przyszłości nie być możliwa). To bardziej sprzyja Circle, które ma „licencje zgodności i kanały instytucjonalne”, ponieważ specjalizuje się w zgodności i współpracy z instytucjami, a nie w subwencjach wysokich zysków. 5. Model biznesowy Circle jest stosunkowo stabilny Gdy emitentowi zabrania się zwracania zysków posiadaczom, odsetki generowane przez rezerwy łatwiej pozostają w modelu ekonomicznym emitenta, co sprawia, że branża bardziej prawdopodobnie osiągnie równowagę „emitent czerpie zyski, użytkownicy chcą wygody i bezpieczeństwa”. 6. Opór ze strony banków i ryzyko polityczne będą maleć Banki najbardziej obawiają się, że „stablecoiny z zyskiem” bezpośrednio wyciągną niskoprocentowe depozyty, a zakaz płacenia odsetek oznacza, że najwrażliwszy punkt konfliktu został osłabiony. To zwiększy prawdopodobieństwo akceptacji USDC w tradycyjnych scenariuszach finansowych, na przykład w negocjacjach dotyczących współpracy z instytucjami płatniczymi, handlowcami i rozliczeniami.