Przeanalizujmy dane makroekonomiczne z ostatnich dni. Dane dotyczące osobistych dochodów i wydatków w USA za styczeń zostaną opublikowane 13 marca, najpierw przedstawmy te dane. - Dochody osobiste wzrosły o 0,4% w ujęciu miesięcznym, dochody do dyspozycji wzrosły o 0,9%, nominalne wydatki PCE wzrosły o 0,4%, ale rzeczywiste wydatki PCE wzrosły tylko o 0,1% - Wskaźnik cen PCE za styczeń wzrósł o 0,3% w ujęciu miesięcznym, a wskaźnik PCE bez uwzględnienia żywności i energii wzrósł o 0,4%, w ujęciu rocznym wynosząc odpowiednio 2,8% i 3,1% - Jednocześnie wskaźnik oszczędności osobistych wrócił do 4,5% Amerykański bilans aktywów gospodarstw domowych wydaje się stabilny, ale podobnie jak w Chinach, nie ma prawdziwej dynamiki konsumpcji, oszczędzanie wyprzedza inwestycje i wydatki, a rdzenna inflacja wciąż jest uporczywa. Tego samego dnia opublikowano drugą wersję PKB USA na IV kwartał 2025 roku, która ujawnia więcej: Roczny wzrost rzeczywistego PKB został skorygowany z początkowej wartości 1,4% do 0,7%, co odzwierciedla wewnętrzny popyt na realne ostateczne sprzedaże dla prywatnych nabywców krajowych wynoszące tylko 1,9%, a jednocześnie wskaźnik cen indeksu zakupów krajowych wzrósł do 3,8%. Jak w poprzedniej analizie, głównym problemem USA jest stagflacja, spowolnienie wzrostu i wzrost cen. Trendy w danych JOLTS za styczeń również nie są zaskakujące, miejsca pracy są dostępne, ale rekrutacja jest chłodna, niewiele osób zmienia pracę, co prawdopodobnie jest związane z wpływem AI. Ponadto na FRED znajduje się kilka interesujących danych, które moim zdaniem są znacznie ważniejsze niż dane ogólne: 5-letnia inflacja breakeven (5-letnia inflacja równowagi) wzrosła z 2,53% 10 marca i 2,58% 11 marca do 2,61% 13 marca; Natomiast 5-letnie oczekiwania inflacyjne (5-letnie oczekiwania inflacyjne) spadły z 2,14% 11 marca i 2,13% 12 marca do 2,11% 13 marca. Zauważysz, że te dwie grupy danych są w rzeczywistości pozytywne dla ogólnych fundamentów makroekonomicznych i aktywów ryzykownych (takich jak rynek akcji). Wzrost 5-letniej inflacji równowagi odpowiada obecnym konfliktom geopolitycznym lub problemom z łańcuchem dostaw spowodowanym taryfami, co prowadzi do wzrostu oczekiwań inflacyjnych. Jednak spadek 5-letnich oczekiwań inflacyjnych również wskazuje, że rynek wierzy, iż obecny wzrost inflacji jest przejściowy lub spowodowany zewnętrznymi wstrząsami, a w dłuższym okresie Fed wciąż ma zdolność do utrzymania długoterminowej inflacji w pobliżu celu 2%....