Jak duży wpływ miały deficyty publiczne na wzrost inflacji w latach 2021-24? Popularny argument zauważa, że inflacja w USA wzrosła prawie tak samo jak w innych krajach OECD. Jednak USA miały duży bodziec fiskalny w 2021 roku, którego większość innych krajów nie miała. Dlatego bodziec fiskalny w USA nie przyczynił się do wzrostu inflacji. Czy to prawda? Nie, to nieprawda. Aby zbadać to twierdzenie, możesz skorzystać z danych dotyczących oczekiwań. Z racji swojego mandatu, MFW jest jednym z najlepszych prognozujących zmiennych fiskalnych, a wszyscy ekonomiści zwracają na nie uwagę. MFW prognozuje również inflację; w latach 2021-24 był tak samo trafny lub nietrafny jak inne instytucje czy badania. Zacznij od prognoz MFW z października 2019 roku na następne 5 lat dotyczących tego, jak bardzo wzrośnie dług publiczny oraz jakie będą deficyty fiskalne, stopy procentowe, inflacja i wskaźniki wzrostu. Następnie spójrz na raporty MFW z kwietnia 2025 roku dotyczące tych rzeczywistych zmiennych. Odejmij jedną od drugiej, a otrzymasz, jak dużą część niespodziewanego wzrostu długu publicznego można przypisać niespodziewanie wysokim deficytom, niespodziewanie wysokim stopom procentowym, niespodziewanie niskim wskaźnikom wzrostu i niespodziewanie wysokiej inflacji. Wykres porównuje niespodziewane wysokie deficyty z niespodziewanymi wysokimi wskaźnikami inflacji dla krajów OECD, używając wspólnych jednostek ich wpływu na dług publiczny. W krajach, które miały wyższe niespodziewane deficyty fiskalne, inflacja również była niespodziewanie wyższa. Niektóre kraje miały swój bodziec wcześniej, inne dopiero później. Niektóre większe, inne mniejsze. Niektóre miały więcej, inne mniej inflacji. Rachunki rządowe pozwalają na konsekwentne sumowanie tych różnic przez 5 lat, aby spojrzeć poza czasami i używać spójnych jednostek. Myślenie w kategoriach niespodzianek i korzystanie z danych dotyczących oczekiwań pozwala porównywać kraje z bardzo różnymi trajektoriami fiskalnymi. Ogólnie rzecz biorąc, we wszystkich modelach i teoriach inflacji, w tym w rachunkach fiskalnych, oczekiwania są kluczowe. Użycie danych dotyczących oczekiwań do ich analizy jest bardzo pouczające. Uwaga: podobnie jak w przypadku początkowego twierdzenia, wykres jest korelacją, a nie stwierdzeniem przyczynowym. Źródła: (i) Sekcja 4 w Reis "Dlaczego inflacja wzrosła i spadła w latach 2021-24? Kanały i dowody z oczekiwań" (ii) To proste ćwiczenie jest inspirowane analizą Barro i Bianchi „Fiskalne wpływy na inflację w krajach OECD, 2020-23.”