1/ Jednym z najjaśniejszych wniosków z nowego zestawu danych o stablecoinach Dune'a jest to, że na łańcuchach EVM duża część ruchu stablecoinów nie pochodzi z bezpośredniego handlu. Pochodzi z dostarczania płynności na DEX. A ta aktywność jest znacznie bardziej skoncentrowana, niż wielu mogłoby się spodziewać. 🧵

2/ Patrząc na dostarczanie płynności DEX tylko na EVM, przepływy stablecoinów są zdominowane przez kapitał wpłacany, wypłacany i rebalansowany w pulach. Od lutego ’25 do lutego ’26: 25,8 biliona dolarów działalności brutto, podzielone prawie równo między dostawę a wypłatę. Ta symetria to sygnał.

3/ To mniej o jednokierunkowym przepływie transferów, a bardziej o stablecoinach działających jako zapasy do tworzenia rynku: Kapitał przemieszcza się w i z powrotem do puli wielokrotnie, aby: • zdobywać opłaty • przemieszczać płynność • reagować na zachęty • optymalizować nagrody

4/ Drugim kluczowym punktem jest koncentracja. W okresie od lutego 2025 do lutego 2026: • @USDC = 95% całej aktywności płynności DEX stablecoinów • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% Koncentracja nasiliła się w lutym 2026, z USDC, Aerodrome i Base dominującymi w ponad 90% aktywności.

6/ To prawdopodobnie odzwierciedla model płynności oparty na zachętach na szybkim i niskokosztowym łańcuchu. Wynikiem jest bardzo duży ruch stablecoinów, nawet gdy podstawowa funkcja ekonomiczna to głównie zarządzanie płynnością, a nie płatności czy handel kierunkowy.

7/ Wzrost był silny, ale wąski. Całkowita aktywność płynności DEX wzrosła z 1,29 biliona USD w lutym 2025 roku do 3,36 biliona USD w lutym 2026 roku, co stanowi wzrost o 2,6x w skali roku. Ale wyłączając @base, aktywność faktycznie spadła z 207 miliardów USD do 187 miliardów USD. Innymi słowy, ekspansja była niemal całkowicie napędzana przez Base.

8/ Jak czytać te dane: Nie cały „wolumen” stablecoinów oznacza to samo. Duża część ruchu odzwierciedla zarządzanie płynnością, rotację zapasów, pobieranie opłat oraz rebalansowanie napędzane zachętami.

9/ Tak samo ważny jest fakt, że ten wzrost nie był szeroko zakrojony w całym EVM. Był silnie skoncentrowany w jednej sieci, jednym miejscu i jednym aktywie. Bez szczegółowej klasyfikacji łatwo jest pomylić lokalną, napędzaną zachętami aktywność z szerszą ekspansją rynku.