Konec světa pro Blackrock? Naráží soukromý úvěr konečně na zeď, nebo je to jen dlouho očekávaná realita? 📉 Po léta se zdálo, že "Zlatý věk" soukromého úvěru je nezastavitelný. Ale s nedávnými vysoce sledovanými defaulty (First Brands, Tricolor) a BDC, které utrpěly ránu, "stínové bankovnictví" tikají apokalyptické hodiny ještě hlasitěji. Realita: Přibližně 40 % dlužníků skončilo v roce 2024 se záporným volným peněžním tokem. Pravděpodobně vstupujeme do fáze "grind-it-out", tedy 18–24měsíčního okna, kdy manažeři musí prokázat, že skutečně umí spravovat problémová aktiva, nejen vybírat poplatky. Proč není "odsouzená": 1/ Zajištěný kapitál: Na rozdíl od bank nejsou tyto fondy náchylné k "runům". Peníze jsou zaseknuté na roky. 2/ Strukturální změna: Tradiční banky se v dohledné době nevracejí na střední trh. Soukromí věřitelé jsou nyní základním potrubím ekonomiky. 4/ Suchý prach: Miliardy stále čekají na okraji a čekají na vstupní body. Éra "snadného výnosu" je pryč. Přecházíme z beta hry na alfa hru, kde opět záleží na dovednostech underwritingu. Očekávejte proměnu "turistických" manažerů, ale tato třída aktiv tu zůstane. Blackrock není "turista". - 5% limit pro uplatnění je VLASTNOST, ne chyba. Zabraňuje to výprodejům nelikvidních aktiv a chrání VAŠE peníze před panickými útoky. Tady žádný kolaps není! - HLEND má likviditu 4,4 miliardy dolarů a právě získal 840 milionů dolarů v nových subredditech. - Podobně jako Blackstoneův BCRED: Dočasný pokles sentimentu. - Howard Marks z Oaktree říká "ŽÁDNÝ systémový problém." - Data Fedu ukazují, že nebankovní půjčování je odolné. Zatím žádná nákaza do bank nebo akcií. Soukromé úvěry od roku 2008 vzrostly pětinásobně, silněji, ne slabší. Moje dva centy: Stojí za to sledovat: Redemptions Rising? Sledujte výchozí nastavení a pohyby Fedu. Pokud přijde recese, situace se může zpřísnit, ale teď......