1/ Jedním z nejjasnějších poznatků z nového datasetu Dune o stablecoinech: u EVM řetězců velká část pohybu stablecoinů nepochází z přímého obchodování. Pochází z poskytování likvidity DEX. A tato aktivita je mnohem koncentrovanější, než by mnozí čekali. 🧵

2/ Pokud se podíváme na DEX likviditní rezervy pouze na EVM, stablecoinové toky jsou převážně ovlivněny kapitálem, který je v poolech ukládán, vybírán a rebalancován. Od února 2025 do února 2026: hrubá aktivita 25,8 tun dolarů, téměř přesně rozdělená mezi nabídku a výběr. Tato symetrie je signál.

3/ Toto se netýká ani tak jednosměrného přenosu, ale spíše stablecoinů fungujících jako tržní inventář: Kapitál se opakovaně pohybuje dovnitř a ven z poolů, aby: • poplatky za zachycení • repositioning likvidity • reagovat na pobídky • optimalizovat odměny

4/ Druhým klíčovým bodem je koncentrace. V období únor 2025–únor 2026: • @USDC = 95 % veškeré likviditní aktivity v deluxu stablecoinů • @base = 86 % • @AerodromeFi = 83 % Koncentrace se v únoru 2026 zvýšila, přičemž USDC, letiště a základna dominovaly více než 90 % aktivity.

6/ To pravděpodobně odráží model likvidity řízený pobídkami na rychlém a nízkonákladovém řetězci. Výsledkem je velmi velký pohyb stablecoinů, i když je základní ekonomickou funkcí převážně správa likvidity, nikoli platby nebo směrové obchodování.

7/ Růst byl silný, ale úzký. Hrubá likviditní aktivita DEX vzrostla z 1,29 T v únoru 2025 na 3,36T v únoru 2026, což představuje 2,6násobný meziroční nárůst. Ale bez @base aktivita skutečně klesla z 207 miliard dolarů na 187 miliard. Jinými slovy, rozšíření bylo téměř výhradně řízeno základnou.

8/ Jak číst tato data: Ne všechny stablecoiny "objem" znamenají totéž. Velká část pohybu odráží řízení likvidity, rotaci zásob, zachycování poplatků a rebalancování řízené motivacemi.

9/ Stejně důležité je, že tento růst nebyl široce zaměřený napříč EVM. Byla silně soustředěna v jednom řetězci, jednom místě a jednom aktivu. Bez podrobné klasifikace je snadné zaměnit lokalizovanou, motivační aktivitu za širší expanzi trhu.