Petrodolary! Nic nevyvolá vášnivější diskuse a podle mých zkušeností méně vhledů. Mýty převažují nad fakty, protože skutečná data jsou poněkud nejasná – Ale tady je ta nejdůležitější věc, kterou je třeba vědět. Před krizí v Hormuzu tok petrodolarů víceméně vyschl 1/mnoho

Při cenách 60–70 dolarů za barel exportéri ropy prostě nevytvářeli velké přebytky – Zahraniční deficit Saúdské Arábie kompenzoval ruský přebytek, takže dva největší exportníci ropy (~ 15 mbd exportu dohromady) negenerovali petrodolary, petroeura ani petroyuan 2/

A země GCC (pro emiráty nejsou čtvrtletní údaje, ale jejich přebytek je přibližně velikosti Kataru a Kuvajtu dohromady) už svůj ropný přebytek ve formě likvidních dolarových rezerv vlastně neukládají – 3/

Zbývající přebytek ropy se skutečně nachází v GCC-3 (Emirates = žádná data, ale přibližně dalších 70 miliard dolarů) a v Norsku, což je na ~ 200–250 miliard dolarů ročně ... 4/

Přebytek Číny (správně měřený) pravděpodobně před ropným šokem dosahoval 1 bilionu dolarů a v hlavních asijských přebytkových ekonomikách bylo dalších přes 500 miliard dolarů. Hlavním zdrojem eurodolarů (offshore dolarů) byli čínští exportéři offshore fondy a nyní SCB 5/

A většina "petro-dolarů" byly ve skutečnosti "petro-akcie" – země GCC vložily většinu svých prostředků nikoli do likvidních vkladů/dluhopisů, ale do veřejných akcií (a do soukromého kapitálu prostřednictvím SWF) 6/

Saúdové byli tak zoufalí vybudovat velikost svého SWF (mají trochu závisti vůči QIA/KIA/ADIA), že si půjčili na globálním trhu s dluhopisy, aby mohli nakupovat akcie (nejen kvůli NEOM atd.) 7/

Takže už je to vlastně nějaká doba, co Saúdové generovali volné dolary pro globální banky na zprostředkování nebo stabilní financování fiskálního deficitu USA ... (totéž samozřejmě platí i pro Rusko) 8/

A kvůli saúdskému zadlužování tok "SWF" (většinou tok akcií) překročil snížený přebytek běžného účtu GCC (SAE nejsou v čtvrtletních datech MMF, ale jsou větší verzí Kataru) 9/

Nyní jsou v globálních datech zajímavé vedlejší zápletky – zatímco většina toku GCC směřuje do akcií, Kuvajt v posledních letech nakupoval některé dluhopisy pro svůj SWF 10/

A norský plynem poháněný tok (petro-krona?) byl směřován k dluhopisům (myslím, že mírně nakloněný vůči eurům vůči akciím) jako portfolio Norges Bank Investment Management, které je vyvážené tváří v tvář globálnímu růstu akciových trhů 11/

Ale jádrem věci je, že před tímto šokem byly velké přebytky v Asii, ne u vývozců ropy ... a nebyl velký příliv do likvidních offshore dolarů od exportérů ropy (byl tam mírný příliv do akcií a investic do "AI") 12/

Dynamika tohoto šoku bude také zajímavá – mezi největší vítěze standardního ropného šoku patří země Perského zálivu, jejichž vývoz je nyní ukončen (Irák, Kuvajt, Katar, SAE = ~ 10 mbd exportu). Někteří možná budou muset sáhnout do rezerv a dalších rezerv. 13/

Saúdové mohou být v pořádku i přes vysokou rentgenitní cenu, pokud dokážou přepravit dostatek ropy přes východozápadní ropovod, aby udrželi export ropy nad 5 miliardových dvůl... vyšší cena vyvažuje nižší objemy. Ale nevytvářejí velký přebytek, pokud ropa nestoupne výrazně výš 14/

Velké nečekané zisky jdou samozřejmě Rusku a exportérům ropy ze střední Asie (Kazašové, Ázerbájdžánci atd.) – Střední Asie a Rusko generují asi 10 miliardových dolarů exportu, takže každých 10 dolarů navýšení obchodované ropy = 35 miliard dolarů v dalších výnosech během roku 15/