"Po šesti čtvrtletích volání po snižování úrokových sazeb rostou očekávání úrokových sazeb? 》🤔🤔 V září 2024 Federální rezervní systém oficiálně zahájil snižování úrokových sazeb. V té době byl medián bodového grafu jasně stanoven: do konce roku 2025 klesne na 3,4 % a ještě čtyřikrát klesne. Už uplynulo 6 čtvrtletí. Včerejší březnové SEP nám řeklo, že tato řada úplně ztrácí tvar. Fed ponechal úrokové sazby beze změny na 3,50 %–3,75 %, což není pro trh překvapením. Ale to, co se děje uvnitř bodového grafu, stojí za rozebrání více než samotné rozhodnutí o úrokových sazbách. Z 19 členů 7 věří, že by letos neměly být úrokové sazby sníženy, a 7 věří, že by měly být sníženy jednou. Dokonalá polovina. Medián se nezměnil a konsenzus se rozpadl. Používáme následující tři grafy, abychom stručně pochopili, jak Fed pronásleduje realitu a krok za krokem upravuje očekávání, kolik vnitřních neshod dosáhlo a proč budou jejich inflační prognózy pravděpodobně opět podceňovány. Kolaps očekávání ohledně snížení úrokových sazeb Podle oficiálních údajů Federálního rezervního systému SEP, když snižování sazeb začalo v září 2024, byla mediánová prognóza úrokových sazeb na konci roku 2025 3,4 %, což znamená další čtyři snížení nad tehdejších 4,75–5,00 %. O tři měsíce později, v prosinci září září, toto číslo vzrostlo na 3,9 %. Je prostor jen pro dvě snížení sazeb. Od té doby zaznamenala čtyři aktualizace SEP v březnu, červnu, září a prosinci 2025 a prognóza na konec roku 2025 se nikdy nevrátila na 3,4 %. Reálná úroková sazba na konci roku 2025 klesá v rozmezí 3,50 %–3,75 %, což je o plných 25 bazických bodů více, než se očekávalo při zahájení snižování sazeb. Prognózy pro rok 2026 sledují stejnou cestu. V září 2024 Fed očekával pokles úrokových sazeb na 2,9 % do konce roku 2026. K včerejšímu březnovému SEP se toto číslo stabilizovalo na 3,4 %, což je o 50 bazických bodů více, než se původně očekávalo. Trend modré a oranžové čáry říká totéž: cyklus snižování sazeb skutečně začal, ale vlastní úsudek Fedu o konci úrokových sazeb nadále roste. Tato rychlost driftu je zřetelnější v delším časovém rámci. V září 2024 Fed právě snížil úrokové sazby z maxima 5,25 %–5,50 % na 4,75–5,00 %. V té době byl trh velmi přesvědčený o směru snižování úrokových sazeb. CME FedWatch kdysi uvedl implicitní pravděpodobnost 4–5 snížení v roce 2025. Výsledkem bylo, že předpověď Fedu byla první – v prosinci přímo snížila polovinu prostoru pro snížení úrokových sazeb a modrá čára vyskočila z 3,4 % na 3,9 %, což představuje nárůst o 50 bazických bodů za jediné čtvrtletí. Od té doby, bez ohledu na to, jak se ekonomická data měnila, se tato linie nikdy nevrátila. Jinými slovy, pouhé 3 měsíce po začátku cyklu snižování úrokových sazeb už tento graf brzdí cestu snižování úrokových sazeb. 7:7, Fed nevidí jasný směr Medián je číslo, které zakrývá rozdělení za tímto číslem. Podle březnového grafu Fedu na obrázku 2 SEP (sestaveného BondSavvy) je rozdělení hlasování 19 účastníků pro úrokové sazby na konci roku 2026 následující: 7 nesníží úrokové sazby, 7 sníží úrokové sazby jednou, 2 lidé sníží sazby dvakrát, 2 sníží sazby třikrát a 1 osoba sníží úrokové sazby čtyřikrát. ...