Kolik veřejný deficit přispěl k inflačnímu růstu v letech 2021–24? Populární argument uvádí, že inflace v USA vzrostla téměř stejně jako v jiných zemích OECD. Přesto měly USA v roce 2021 velký fiskální stimul, který většina ostatních zemí neměla. Proto fiskální stimul USA nepřispěl k inflačnímu nárůstu. Opravdu? Ne, není. Pro kontrolu tohoto nároku můžete použít data o očekáváních. Díky svému mandátu je MMF jedním z nejlepších prognostiků fiskálních proměnných a všichni ekonomové jim věnují pozornost. MMF také předpovídá inflaci; V letech 2021-24 byla stejně správná nebo stejně špatná jako jiné instituce či průzkumy. Začněme od prognóz MMF z října 2019 na příštích 5 let, o kolik by veřejný dluh porostl a jaké by byly fiskální deficity, úrokové sazby, inflace a míry růstu. Pak se podívejte na zprávy MMF z dubna 2025 o těchto skutečných proměnných. Když odečtete jedno od druhého, máte to, kolik nečekaného nárůstu veřejného dluhu bylo způsobeno nečekaně vysokými deficity, nečekaně vysokými úrokovými sazbami, nečekaně nízkými tempy růstu a nečekaně vysokou inflací. Graf porovnává neočekávaně vysoké deficity s neočekávaně vysokou inflací pro země OECD, přičemž používá běžné jednotky jejich dopadu na veřejný dluh. U zemí, které vykazovaly vyšší neočekávané fiskální deficity, byla inflace také nečekaně vyšší. Některé země měly stimulační podporu dříve, jiné až později. Čím větší, jiní menší. Některé měly více, jiné nižší inflaci. Vládní účty vám umožňují konzistentně sčítat tyto rozdíly za 5 let, abyste mohli překročit časové období a používat konzistentní jednotky. Přemýšlení v pojmech překvapení a využívání dat o očekáváních vám umožní porovnat země s velmi odlišnými fiskálními trajektoriemi. Obecněji, ve všech modelech a teoriích inflace, včetně fiskálního účtu, jsou očekávání klíčová. Používání dat o očekáváních k jejich kontrole je velmi poučné. Poznámka: stejně jako u původního tvrzení je graf korelací, nikoli kauzálním tvrzením. Zdroje: (i) Sekce 4 v Reis "Proč inflace v letech 2021-24 rostla a klesala? Kanály a důkazy z očekávání" (ii) Toto jednoduché cvičení je inspirováno analýzou Barra a Bianchiho "Fiskální vlivy na inflaci v zemích OECD, 2020–23."