經濟看起來不錯，直到你意識到大公司正在蓬勃發展，而小企業已經陷入衰退。 兩個完全不同的美國朝著相反的方向發展。 🧵我們最新總結的摘要 @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

黑色星期五表面上看起來強勁——同比銷售增長9.1%——但消費者購買的商品數量減少了4.1%。 ➤ 收入上升是因為價格上漲，而不是因為需求增長 ➤ 消費者依賴分期付款（Klarna交易量增長45%） ➤ 盈利看起來不錯，但實際購買力持續下降 “韌性”的幻覺變得越來越昂貴。

五年來通脹超過目標正在改變我們對經濟的解讀。 ➤ 名義指標不再能真實反映情況 ➤ 即使企業收入上升，家庭仍感到更貧窮 ➤ 消費者透過短期信貸來維持生活方式 K型經濟創造了K型應對機制。

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc 財政背景也使得名義上的衰退幾乎不可能。 ➤ 政府赤字仍然佔GDP的5–6% ➤ 僅此一項就支撐了總需求 ➤ 然而，實際活動可能會在其下方停滯不前 這就是為什麼會出現「看起來不像衰退的衰退」。

就業數據揭示了真正的裂痕： ➤ 最近 7 次 ADP 報告中有 6 次顯示小型企業的就業增長為負 ➤ 這在任何正常的歷史標準下都是衰退的標誌 ➤ 與公共市場相關的大型企業則持續招聘 被動資金流創造了贏家和輸家——而小型企業正在失利。

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc 收益率和就業數據講述了完全不同的故事。 ➤ 30年期收益率直線上升 ➤ 小企業的就業創造崩潰 ➤ 兩者之間的通常相關性已經破裂 這種背離可以稱為「中央銀行的終局」。

這種分歧也為2026年創造了一個政治困境。 ➤ 薄弱的小企業勞動數據 = 不利的中期選舉數學 ➤ 改善這一點意味著讓經濟運行得更熱 ➤ 讓經濟運行得更熱有可能重新點燃通脹和收益 為共和黨人工程一個平穩著陸和成功的中期選舉，越來越看起來像是一根非常緊的針。

與此同時，打破這一體系的催化劑可能是 AI 資本支出數學，而不是需求。 ➤ 大量的前期支出 ➤ 折舊/攤銷在幾年後才開始計入 ➤ 資產負債表最終面臨賬單 我們仍然處於「投入資金於計算」的早期階段。回報階段尚未開始。

考慮到這一切，最符合所有討論情境的交易之一是：能源和金屬。 ➤ 對抗債務可持續性風險 ➤ 如果實際利率下降則受益 ➤ 保護免受持續性通脹影響 ➤ 受到結構性供應瓶頸的支持 某些交易僅在特定的體系中有效——這一交易在大多數情況下都有效。

特朗普預計任命凱文·哈塞特為美聯儲主席，這也引發了新的問題： ➤ 他能否實際上爭取到足夠的FOMC票數來迅速降息？ ➤ 內部抵抗會不會造成政策僵局？ ➤ 如果鮑威爾拒絕辭去他的董事會席位，會發生什麼？ 利率下降的政治經濟可能比宏觀經濟本身更重要。

重點： ➤ 小型企業正處於明顯的衰退中 ➤ 大型股和AI資本支出掩蓋了潛在的弱點 ➤ 財政赤字阻止了名義上的經濟下滑 ➤ 市場結構放大了每一個扭曲 ➤ 商品 + 金屬可能是最乾淨的多重制度交易 ➤ 特朗普的新美聯儲主席只是整場新戰鬥的開始

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc 查看完整集數及更多內容如下！ ↓ ➤ YouTube 🎥: ➤ Apple🎙️: ➤ Spotify🎙️: