Haseeb 的分析雖然方向正確且讀起來有趣，但體現了許多投資者的錯覺，即某個鏈有 "X% 的機會成為下一個 Ethereum"。 Ethereum 並沒有 "90% 的機會保持主導的智能合約平台"，實際上是 20-30% 的機會。 同樣的情況也適用於 Ethereum。Haseeb 不斷重申 "ETH 和 SOL" 在同一句話中，彷彿它們是同儕，實際上 Ethereum 在市場中的地位相對於 Solana 是極其脆弱的。 在接下來的幾年中，Ethereum 幾乎沒有機會跟上 Solana 的增長。這不是因為我是一個 Solana 的支持者，而是因為 Ethereum 的策略並不適應當前的情況。 ETH 在早期因為其先發優勢、DeFi/開發/應用層等的垂直整合、缺乏可比的執行環境的競爭對手、機構資本的流入、能夠吸收 ICO 時代的流動性……有很多原因，導致其在早期出現了強勁的增長。這個機會窗口大約是 2015-2022 年，現在因為競爭壓力上升和普遍的高效執行而逐漸關閉。 Ethereum 既沒有性能也沒有凝聚力，無法有效地與 Solana 的整合 L1 模型競爭。作為一個執行層，ETH 現在只是 "還可以" - 他們有很多值得驕傲的地方，並且有一些新的創新可以學習，有時甚至可以直接複製。 在 Solana、Alpenglow、亞秒級最終性、MCP 以及所有已經上線和即將到來的其他技術的時代，ETH 正面臨著迅速且可能永久侵蝕的競爭優勢。 基於這些原因，ETH 在長期結構上相對於 SOL 是極度高估的。我們應該預期 ETHSOL 在季度/半年度的基礎上大約只會下跌，正如我們應該預期 SOLBTC 會因為 Solana 的黃金時代（整合 L1 模型的成熟、有利的監管/商業環境以解鎖想要性能的鏈上增長、Solana 社區團結並全力以赴）而只會上漲。 Haseeb 的帖子在某種程度上繞著 L1 價值基礎跳舞。試圖定義一下，L1 的長期估值直接且完全來自其可持續的信心溢價，這是由其在全球注意力和信心經濟中的可持續地位驅動的。 你的 L1 代幣（或任何沒有足夠獨立現金流以符合 DCF 現金機器的代幣）之所以有價值，是因為人們相信它的價值。這個價值會根據該信念的可持續性/軌跡而增長或縮小。沒有更多，也沒有更少。 這並不是看跌或陳詞濫調。世界上最有價值的資產之一就是由這種現象驅動的，包括 Bitcoin、黃金和所有法定貨幣。或者品牌價值，如 Nike 或 McDonald's。 許多鏈的投資者擁有 "X% 的機會成為下一個 Ethereum" 的正確估值模型。 但實際上，投資者給 Ethereum 的估值，假設 X = 70% 到 90%，而實際價值更像是 X=20-30%。 再說一次，Ethereum 保持主導平台的機會是 20-30%，而不是今天 ETHSOL 比率所暗示的任何機會。Ethereum 成為長期結構上與 Solana 同樣重要的機會也差不多低。 Haseeb 當然是對的，鏈上正在指數增長。結果將會讓世界驚訝。 ...