自中日危機以來，避險資本加速外逃，日元兌美元一路從 153 被動貶值到 157 附近。與此同時，貝森特在公開場合不斷吹風日本需要加息，幾乎是在用話術“逼宮”日央行。 高市早苗在競選期間，一直把自己包裝成“安倍經濟學”的忠實繼承者，旗幟鮮明地站在極度寬鬆的一邊，主張繼續通過低利率和寬鬆財政託舉經濟。市場原本預期，她一旦上臺，會強力壓制央行加息，把黑田—植田時代那套“拖字訣”延續下去。 傳統上，155 一直被視為日本財務省進行外匯干預的心理防線。但這輪下挫中的匯率走勢已經有點“失控”的味道——當避險資本用腳投票，日央行就不得不在兩條路之間做選擇： 要麼動用外匯儲備在市場上直接砸盤、強行拉回匯率； 要麼下決心加息，用利差把一部分資本留在日本，遏制外逃。 感恩節前後這個“流動性真空期”，反而給了日本一個相對理想的操作窗口：在美歐市場半休市、成交清淡的時候出手干預，更容易把日元從 157–158 一把拽回 150–152 區間，讓市場重新感受到“背後有人”的存在。 從結構上看，這輪日元貶值不是單純的匯率波動，而是對日本產業、地緣和安全格局的多重衝擊： 1. 對中國出口競爭 日元從 110 一路貶到 150+，客觀效果就是：同樣一件日本商品，以美元計價的出廠價被打了七折。日本在很多中高端製造領域本來就和中國直接競爭，現在再疊加這麼大幅度的匯率折扣，日本商品在國際市場上比中國貨更便宜，這對中國出口是實打實的壓力。 也難怪有人把這輪日元貶值解讀成“以鄰為壑”的競爭工具——在全球需求有限的大盤下，誰通過貶值搶到了訂單，誰就把別人的份額擠掉。 2. 迫使人民幣被動跟隨，放大中國資本外流壓力 當日元這麼貶，人民幣如果堅持強勢，就會在出口價格上更加吃虧；但一旦人民幣也跟著明顯貶值，又會放大本國資產的“便宜出售”效應，刺激居民和企業加速對外配置，資本外流壓力上升。所以日元這波貶值，對中國而言既是貿易層面的競爭，也是資本項目上的“擠壓試探”。 3. 日本自己的“資源詛咒”：貶值的副作用 問題在於，日本不是一個資源自給型經濟體，而是一個高度依賴進口的島國： 能源要進口——石油、天然氣、煤炭大部分靠外； 糧食要進口——自給率偏低，關鍵口糧對外依存度不小； 安全也要進口——從美國買戰斧巡航導彈、F-35 戰機、各種防務系統，都要用美元結算。 當日元從 110 貶到 150 再往下走，所有以美元計價的東西對日本來說都在漲價。賬面上軍費預算看起來年年上調，但折成美元之後能買到的武器和能源可能越來越少——這是典型的“名義增長、實質縮水”。 所以，日本現在真正的矛盾在這： 如果繼續死扛超低利率，讓日元一路貶到 160 甚至 170，看上去出口競爭力是更強了，但日本的進口購買力會被嚴重侵蝕，能源與軍備都會被卡在匯率這關——...