突發消息：Nvidia剛剛在一份7頁的防禦備忘錄中提到我，發送給華爾街 一家四萬億美元的公司感到有必要對一篇Substack分析作出回應。 與邁克爾·伯里（Michael Burry）一起。 以下是發生的事情及其重要性： 在11月23日至24日，Nvidia向賣方分析師發送了一份前所未有的私人備忘錄，明確反駁了兩個來源：預測2008年金融危機的人，以及我對AI基礎設施中循環融資的法醫分析。 四十八小時後，Meta談判購買Google TPU的報導觸發了2.59%的下跌。收盤時抹去1160億美元。日內最低點抹去1500億美元。 Nvidia的防禦使用了令人信服的數據。自2018年以來，GAAP淨收入的自由現金流轉換率為98%。應收帳款天數為53天。年初至今的戰略投資總額為47億美元，佔收入的不到1%。 我承認這些觀點。現金是真實的。法律結構並未複製安然（Enron）。 但這份備忘錄回答了錯誤的問題。 關注的從來不是會計欺詐。問題在於對資本流的結構性依賴，這需要AI需求預測以經濟上未經驗證的速度實現。 伯里明確指出：“我並不是說Nvidia是安然。它顯然是思科（Cisco）。” 思科並未犯下欺詐。思科向真正的客戶銷售真實的設備，這些客戶正在建立真正的網絡。這些客戶只是為未來的需求建立了產能，但需求從未到來。股價下跌了89%。 伯里現在正在清算Scion資產管理公司。他對AI基礎設施的看跌立場是他作為基金經理的最後公開聲明。 Meta-Google TPU的談判證明了CUDA的護城河是可以跨越的。 問題不是Nvidia是否犯了欺詐。 ...