對沖基金和其他投資者在特朗普當選之前大量購買了房利美和房地美的股票，押注於「重組和釋放」。他們假設特朗普作為親商的總統，會結束監管並「私有化」這些政府擔保企業（GSEs）。這不僅會創造出政府參與較少的表象，還會讓特朗普有機會獎勵那些在他競選中投入巨資的主要GSE股東。 但他們忽略了真正的問題：你不能在不宣告其債務是否由美國政府擔保的情況下釋放GSEs。承認擔保，納稅人就要承擔數萬億美元的負債。否認擔保，抵押貸款市場就會崩潰。無法回到GSEs過去的「隱性」擔保。如果政府說有隱性擔保，那麼擔保就不再是隱性，而是根據定義變成明確的。這就是為什麼「重組和釋放」從來不可能的原因。政治和經濟使其無法執行。 現在@BillAckman的新「解決方案」只是一個偽裝成改革的救助計劃。寬恕財政部的優先股，恢復普通股和優先股股東的股息，並讓GSEs保持在永久監管中，這樣納稅人仍然承擔所有損失。但在私有利潤和GSEs仍在監管中且有明確政府擔保的情況下，道德風險遠大於金融危機之前。股東獲得上行，納稅人則承擔更多的下行風險。 此外，這個計劃還會加劇政府造成的住房可負擔性危機。房利美和房地美人為地壓低抵押貸款利率並抬高房價。真正的可負擔性需要逐步縮減GSEs，讓抵押貸款利率反映真實風險，恢復真實的首付款，並讓房價降到人們實際能負擔的水平。 但這個誠實的解決方案會給當前的房主、貸款人和被迫承擔違約的水下抵押貸款損失的納稅人帶來短期痛苦。政治家們不想這樣，所以他們堅持一個破碎的現狀。在現狀和Ackman的救助計劃之間，現狀是兩者中較小的惡，但都無法解決真正的問題。 我將在今天上午9點東部時間的Space中討論這個問題並回答問題。