中長期視角看逆全球化、中美博弈長期性、各國去美元化、對抗財政大擴張赤字擴大是黃金的主驅動邏輯、對於央行來說當下唯一能買到超主權資產也就是黃金：我之前還查了下今年前八個月各國央行累計購買了400多接近500噸黃金，23、24年各國央行每年購買黃金都在1000噸以上，中國央行又是各國央行裡的囤金主力，主權儲備是黃金走強的第一驅動力。 而9月以來這一波黃金走強，除了上面的說的主邏輯，降息預期也是推動黃金走強的關鍵因素。而十月前兩週政府停擺、中美博弈升級、區域銀行信貸問題引發的恐慌也驅動黃金進一步走強、在上週到本週一達到頂峰，當然也要看到最近這一波黃金走強除了央行機構的驅動，散戶情緒也是重要的推手：看美銀的數據，過去10周黃金ETF淨流入達342億美元（下圖1）創歷史最高紀錄。WallStreetBets上黃金ETF（GLD）已經妥妥是散戶的的新寵（下圖2），不過也能看到進入十月之後黃金ETF進流入資金是在放緩的。 昨天開始黃金大跌，驅動近期走強的因素確實在緩解中美博弈預期向好、區域銀行問題緩解、當下就美國政府關門還不明朗（雖然週一哈塞特說本週可能會回覆正常），黃金走弱。但也要注意昨天黃金下跌中跌勢最強的階段恰恰是歐洲領導人簽署俄烏聲明的新聞出來之後，因為聲明中說到從當下實際接觸線開始談判，這個比之前澤連斯基老喊著要恢復烏克蘭1991年邊境線確實前進了一大步、也是能提振了市場的和談和停火的預期，所以我認為歐洲領導人的聲明還是起到了一部分助推黃金回調的作用。雖然半夜傳出來俄羅斯還沒接受這個聲明、重新打壓了風險資產的樂觀預期。所以是多種因素共同作用也很難是單一因素完全主導。 昨天還看到一個數據，自1980年以來黃金的相對強弱指數（RSI）共 16 次突破 85，之後如果有不同程度的調整、近期明顯呈現拋物線上漲的走勢，說白了持續超買也很難持續，再強勢的資產漲多了總是會調整、震盪、整理再重新蓄力。而且昨天黃金單日跌幅也是創下了歷史最大單日跌幅，也意味著後續調整空間可能還不小。 當然長週期視角下，大國博弈的逆全球化趨勢不會改變、財政大擴張赤字膨脹勢頭也不會減弱，這種背景下對沖法幣貶值、各國加速去美元化都是長週期視角黃金的底層支撐邏輯。所以短期中期有調整、調整完後又是黃金長週期下的新機會。