蟑螂资产。 未来的道路尚不确定，但市场已经处于一个纪律性买家应该开始行动的区域。 这是熊市买入的领域，而在这里操作的框架与牛市时使用的框架根本不同。 在牛市中，选择质量决定回报。 分散度加大，异常值主导表现，你需要识别出表现优于其他一切的资产。整个过程围绕着寻找赢家展开。 熊市则反转了这个问题。 价格普遍压缩，相关性上升，盈利的基线概率增加。在这种环境下，大多数资产在条件改善时会恢复。 大约70%你购买的资产最终会通过周期轮换而赚钱。这意味着关键变量变成了你过滤掉的头寸集合。 你的表现通过排除而改善。 限制因素变成了那30%未能恢复的资产，可能是因为它们被割韭菜、衰退或失去相关性。这些头寸会造成永久性损失，而永久性损失对周期回报的影响大于从挑选表现优异者中获得的任何边际收益。 这导致了一个简单的操作规则：熊市积累是一个过滤的过程，而不是发现的过程。目标是消除脆弱性。精确性并不必要。生存概率是衡量标准。 这也澄清了为什么重新审视之前牛市中的高飞资产是一个常见错误。 它们之前的回报并不会提高它们的生存几率。 许多资产属于那30%的桶。与此同时，具有连续性、流动性、使用性和合法团队的资产往往会落入70%的桶，即使它们在当前价格下看起来不那么吸引人。 （例如，一个像FARTCOIN的币可能看起来极其便宜，但它落入30%失败桶的概率很高。一个像HYPE的币，受到基本面和连续性的支持，更有可能落入70%存活的那一类。） ...