Haseeb的分析虽然方向正确且读起来有趣，但体现了投资者的错觉，即某个链有"X%的机会成为下一个Ethereum"。 Ethereum并没有"90%的机会保持主导智能合约平台"，而是20-30%的机会。 Ethereum的情况也是如此。Haseeb不断在同一句话中提到"ETH和SOL"，仿佛它们是同级别的，而实际上Ethereum在市场中的地位相对于Solana极其脆弱。 在未来几年，Ethereum几乎没有机会跟上Solana的增长。这并不是因为我是Solana的极端支持者，而是因为Ethereum的战略并没有随着时间的推移而变得更好。 由于其先发优势、DeFi/开发/应用层等的垂直整合、缺乏具有可比执行环境的竞争对手、机构资本流入、吸收ICO时代流动性的能力等，ETH在早期几年经历了强劲的增长……原因有很多。这个机会窗口大约是2015-2022年，现在由于竞争压力上升和普遍的高性能执行而逐渐关闭。 Ethereum既没有性能也没有凝聚力，无法有效与Solana的集成L1模型竞争。作为执行层，ETH现在"只是还可以"——他们有很多值得骄傲的地方，还有一些新的创新可以学习，有时甚至可以直接复制。 在Solana、Alpenglow、亚秒级最终性、MCP等时代，ETH面临着快速且可能是永久性削弱的竞争优势，所有这些都已经上线并将继续出现，包括Solana的持续性能扩展。 基于这些原因，ETH在长期结构上相对于SOL极其高估。我们应该预期ETHSOL在季度/半年度基础上大致下跌，正如我们应该预期SOLBTC因Solana的黄金时代（集成L1模型成熟、促进链上增长的有利监管/商业环境、Solana社区团结一致、全力以赴）而上涨。 Haseeb的帖子在L1估值基本面上有些模糊。试图给出一个定义，L1的长期估值直接且完全源于其可持续的信心溢价，这种溢价由其在全球关注和信心经济中的可持续地位驱动。 你的L1代币（或任何现金流不足以被视为DCF现金机器的代币）之所以值这个价，是因为人们相信它的价值。这个价值会根据这种信念的可持续性/轨迹而增长或缩小。没有更多，也没有更少。 这并不是看跌或陈词滥调。世界上最有价值的资产中有一些就是由这种现象驱动的，包括比特币、黄金和所有法定货币。或者品牌价值，比如耐克或麦当劳。 许多链的投资者有"X%成为下一个Ethereum"的正确估值模型。 但实际上，投资者给Ethereum的估值，比如说，X = 70%到90%，而实际价值更像是X=20-30%。 再说一遍，Ethereum保持主导平台的几率是20-30%，而不是今天ETHSOL比率所暗示的任何几率。Ethereum成为与Solana一样长期结构重要的几率也差不多低。 Haseeb当然是对的，链上正在呈指数级增长。结果将会让世界感到惊讶。 ...