Після китайсько-японської кризи капітал-притулок прискорився, а єна пасивно знизилася щодо долара з 153 до приблизно 157. Водночас Bescent публічно заявляв, що Японії потрібно підвищити процентні ставки, майже використовуючи слова, щоб «змусити» Банк Японії. Під час виборчої кампанії Санае Такаічі завжди позиціонувала себе як лояльну наступницю «абеноміки», явно стоячи на боці крайнього пом'якшення, виступаючи за продовження підтримки економіки через низькі процентні ставки та слабкі фінанси. Спочатку ринок очікував, що, прийшовши до влади, вона рішуче придушить підвищення процентної ставки центральним банком і продовжить «трюк драгу» епохи Курода-Уеди. Традиційно 155 вважався психологічною лінією оборони від валютного втручання Міністерством фінансів Японії. Але тенденція валютного курсу в цьому раунді спаду вже трохи «вийшла з-під контролю» — коли капітал безпечного притулку голосує ногами, Банк Японії змушений обирати між двома шляхами: або використовувати валютні резерви для прямого зриву ринку та примусового відтягування курсу; або вирішити підвищити процентні ставки і використати диференціали ставок, щоб зберегти частину капіталу в Японії та стримати відтік. «Період вакууму ліквідності» навколо Дня подяки дав Японії відносно ідеальне робоче вікно: втручатися, коли ринки США та Європи напівзакриті, а торгівля слабша, що полегшує повернення єни з діапазону 157-158 до 150-152, щоб ринок знову відчув існування «когось за цим». З структурної точки зору, цей раунд девальвації єни — це не просто коливання валютного курсу, а множинний вплив на промислову, геополітичну та безпекову тенденції Японії: 1. Експортна конкуренція до Китаю Єна знецінилася аж до 110 до 150+, і об'єктивний ефект полягає в тому, що заводська ціна того ж японського товару в доларах США була дисконтована на 70%. Японія була у прямій конкуренції з Китаєм у багатьох галузях середнього та високого рівня, і тепер, маючи таку велику знижку на курсі, японські товари на міжнародному ринку дешевші за китайські, що є справжнім тиском на експорт Китаю. Не дивно, що деякі люди сприймають цей раунд знецінення єни як конкурентний інструмент «сусід до сусіда» — за обмеженого глобального попиту той, хто захоплює замовлення через амортизацію, витісняє акції інших людей. 2. Змусити юань слідувати пасивно, посилюючи тиск на відтік капіталу з Китаю Коли єна так знецінюється, якщо юань наполягатиме на міцності, вона зазнає ще більших втрат у експортних цінах; Однак, якщо юань також суттєво знеціниться, це посилить ефект «дешевого продажу» вітчизняних активів, стимулюватиме резидентів і підприємства прискорювати зовнішнє розподілення та посилить тиск на відтік капіталу. Отже, ця хвиля знецінення єни є не лише торговельною конкуренцією для Китаю, а й «тестом на тиск» на капітальних рахунках. 3. Власне «прокляття ресурсів» Японії: побічний ефект девальвації Проблема в тому, що Японія не є самодостатньою економікою, а острівною державою, яка сильно залежить від імпорту: Енергію слід імпортувати — більшість нафти, природного газу та вугілля експортується; Зерно слід імпортувати — рівень самозабезпечення низький, а залежність ключових пайків від іноземних країн немала; Безпека також вимагає імпорту — крилаті ракети Tomahawk, винищувачі F-35 та різні системи оборони, закуплені у США, мають оплачуватися в доларах США. Коли єна впала з 110 до 150 і ще нижче, все в доларах для Японії зросло. На папері військовий бюджет виглядає так, ніби його щороку збільшують, але зброї та енергії може бути все менше і менше після конвертації в долари — типовий «номінальний ріст і реальне скорочення». Отже, справжня суперечність у Японії зараз тут: Якщо ви й надалі триматимете ультранизькі відсоткові ставки і дозволите єні знеціснутися аж до 160 або навіть 170, здається, що експортна конкурентоспроможність буде сильнішою, але імпортна купівельна спроможність Японії серйозно знизиться, а енергетика та озброєння застрягнуть у валютному курсі —...