48 MILYAR DOLARLIK MATEMATIK HATASI Strategy Inc. az önce olağanüstü bir şey açıkladı. 649.870 Bitcoin'e sahipler. Bu, var olacak tüm Bitcoin'lerin yüzde 3,26'sı demek. Toplam maliyet: 48,37 milyar dolar. Ayrıca, bunun önümüzdeki 90 gün boyunca dayanamayacağını kanıtlayan sayıları da açıkladılar. İşte yayınladıkları muhasebe gerçekliği ama kimsenin doğru okumadığı bir gerçek. Strategy'nin 54 milyon dolar nakit varlığı var. Yıllık 700 milyon dolar imtiyazlı hisse temettü borçludurlar. Yazılım işleri negatif nakit akışı üretiyor. Temettü ödemek için, ek bir Bitcoin almadan önce her yıl 700 milyon dolar yeni sermaye toplamaları gerekir. 2025'in ilk dokuz ayında 19,5 milyar dolar topladılar. O para yeni Bitcoin alımlarına gitmedi. Önceki sermaye artışlarından kaynaklanan borcu karşılamak için kullanıldı. Bu tanım gereği Ponzi finansmanıdır: önceki borçlanma faizini ödemek için borçlanmak. Makine sadece hisselerinin altında olan Bitcoin'in değerinin üzerinde işlem görmesiyle çalışıyordu. Hisseler net varlık değerinin 2 katıyla işlem görüldüğünde, hisse çıkarma oranı mevcut sahipleri için hisse başına Bitcoin artırdı. Bu prim Kasım 2025'te 1.0 katına düştü. Hisse hissesi ihrac etmek artık hissedarları seyreltir. Özyinelemeli birikim döngüsü işlevini durdurdu. Tercih edilen hisse senedi durumu daha da kötüleştiriyor. STRC, Temmuz ayında %9,0 temettü oranıyla başladı. Yönetim Kasım ayına kadar oranı yüzde 10,5'e çıkardı. Hisse her 100 doların altına düştüğünde, alıcıları çekmek için temettü artırılır. Tavan yok. Güven bozulursa, temettü spirali giderek Bitcoin satmadan ödeme yapamayacak kadar yükselir. Bitcoin satmak, birikimini haklı çıkaran tezi yok eder. 15 Ocak 2026, her şeyi belirleyen tarihtir. MSCI, varlıklarının yüzde 50'sinden fazlası dijital para birimlerinde olan şirketlerin endekslerden çıkarılıp çıkarılmadığını açıklıyor. Strateji %77 Bitcoin'dir. Dışlama takdire bağlı değildir. Mekanik bir yapı. JPMorgan, endeks fonlarından zorunlu satışın 2,8 milyar dolar olacağını tahmin ediyor. Toplam çıkışlar 8,8 milyar dolara ulaşabilir. Piyasa değerinin yüzde on beş ila yirmisi, temel unsurlara önem vermeyen algoritmalar tarafından tasfiye ediliyor. 10 Ekim'deki çöküş ön gösterimdi. Bitcoin yüzde 17 düştüğünde, sipariş kitapları yüzde 90 çöktü ve 14 saat içinde 19 milyar dolarlık pozisyon tasfiye edildi. Strateji, toplam arzın %3,26'sını elinde tutuyor. Eğer yükümlülüklerini yerine getirmek için 100.000 Bitcoin satmaya zorlanırlarsa, piyasayı kırmadan bunu emmek için likidite yoktur. Strategy, 71 yıllık temettü kapsamı iddia ediyor. Matematik, fiyatı değiştirmeden yılda 1 milyar dolar Bitcoin satabileceklerini varsayıyor. 10 Ekim bu varsayımın yanlış olduğunu kanıtladı. Piyasa, stres sırasında egemen ölçekli satışları absorbe edemez. Bu, Bitcoin'in başarılı olup olmadığı ile ilgili değil. Bitcoin, Strategy Inc.'den daha uzun ömürlü olacak. Bu, şirketlerin üç aylık yeniden finansman ve aylık temettü yükümlülükleri kullanarak egemen para rezervlerini tutup tutamayacağı ile ilgili. Hükümdarlar sonsuz zaman ufklarında hareket eder. Şirketler 90 günlük döngülerle çalışır. Mart 2026'ya kadar piyasa kararını veriyor. Ya Strateji yeniden yapılandırılır, küçülür ve azalmış olarak hayatta kalır, ya da tüm kurumsal Bitcoin hazine modeli başarısız bir deney olarak sona erer. Zaman çizelgesi kesin. Mekanikler gözlemlenebilir. Çözüm kaçınılmazdır. Önümüzdeki 90 gün içinde olacaklar, önümüzdeki 50 yıl boyunca kurumsal finans ve para rekabetini belirleyecek. Rakamlar zaten yayımlandı. Sonuç zaten belirlenmiş. Sadece takdir kalıyor. ...