Экономика выглядит нормально, пока не осознаешь, что крупные компании процветают, в то время как малый бизнес уже находится в рецессии. Две совершенно разные Америки движутся в противоположных направлениях. 🧵Резюме нашего последнего обзора @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

Чёрная пятница выглядела сильно на поверхности — рост продаж на 9,1% в годовом исчислении — но потребители купили на 4,1% меньше товаров. ➤ Выручка выросла из-за повышения цен, а не из-за роста спроса ➤ Потребители полагаются на BNPL (объем Klarna +45%) ➤ Прибыль выглядит отлично, но реальная покупательская способность продолжает снижаться Иллюзия "устойчивости" становится дорогой.

Инфляция выше целевого уровня в течение пяти лет подряд меняет наше восприятие экономики. ➤ Номинальные показатели больше не отражают реальную картину ➤ Домохозяйства чувствуют себя беднее, даже когда доходы корпораций растут ➤ Потребители используют краткосрочные кредиты, чтобы поддерживать уровень жизни K-образная экономика создает K-образные механизмы адаптации.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Фискальный фон также делает номинальную рецессию почти невозможной. ➤ Государственные дефициты остаются на уровне 5–6% от ВВП ➤ Это само по себе поддерживает совокупный спрос ➤ Реальная активность, однако, может стагнировать внизу Вот как вы получаете «рецессию, которая не выглядит как рецессия».

Данные о занятости показывают реальную трещину: ➤ 6 из последних 7 отчетов ADP показывают отрицательный рост рабочих мест в малом бизнесе ➤ Это рецессионно по любым нормальным историческим стандартам ➤ Тем временем крупные компании, связанные с публичными рынками, продолжают нанимать Пассивные потоки создают победителей и проигравших — и малый бизнес проигрывает.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Доходности и рабочие места рассказывают совершенно разные истории. ➤ 30-летние доходности стремительно растут ➤ Создание рабочих мест в малом бизнесе обрушивается ➤ Обычная корреляция между ними нарушена Это расхождение можно назвать «конечной игрой центрального банка».

Это расхождение также создает политическую дилемму на 2026 год. ➤ Слабые данные по занятости в малом бизнесе = плохая математика для промежуточных выборов ➤ Улучшение ситуации означает более активную экономику ➤ Более активная экономика рискует вновь разжечь инфляцию и доходность Создание мягкой посадки и успешных промежуточных выборов для республиканцев все больше похоже на очень тонкую задачу.

Тем временем катализатором для разрушения этого режима может стать математика капитальных затрат на ИИ, а не спрос. ➤ Огромные первоначальные расходы ➤ Амортизация/износ начинается через несколько лет ➤ Балансовые отчеты в конечном итоге сталкиваются с расходами Мы все еще находимся на ранней стадии фазы "бросания денег на вычисления". Фаза окупаемости еще не началась.

В свете всего этого, одна из самых чистых сделок, которая подходит для каждого обсуждаемого сценария: энергия и металлы. ➤ Хеджирование против риска устойчивости долга ➤ Выгода, если реальные ставки упадут ➤ Защита от устойчивой инфляции ➤ Поддерживается структурными узкими местами в поставках Некоторые сделки работают только в определенных режимах — эта работает в большинстве.

Ожидаемое назначение Трампа Кевина Хассета на пост председателя ФРС также поднимает новые вопросы: ➤ Сможет ли он действительно собрать достаточно голосов FOMC для быстрого снижения ставок? ➤ Создаст ли внутреннее сопротивление политический тупик? ➤ Что произойдет, если Пауэлл откажется уйти с поста в Совете? Политическая экономика снижения ставок может иметь большее значение, чем сама макроэкономика.

Ключевые моменты: ➤ Малые предприятия находятся в полном рецессии ➤ Крупные компании и капитальные затраты на ИИ скрывают слабость под поверхностью ➤ Фискальные дефициты предотвращают номинальный спад ➤ Рыночная структура усиливает каждое искажение ➤ Товары + металлы могут быть самой чистой многосторонней торговлей ➤ Новый председатель ФРС от Трампа — это только начало целой новой битвы

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Посмотрите полный эпизод и многое другое ниже! ↓ ➤ YouTube 🎥: ➤ Apple🎙️: ➤ Spotify🎙️: